日机密封:核电密封再添成长新动能

机械密封行业A股稀缺标的

日机密封定位于中高端机械密封业务,从事各类机械密封的设计、研发、制造和销售,并为客户提供技术咨询、技术培训、现场安装、维修等全方位技术服务。公司取得了压缩机干气密封领域较大的国内市场份额。

机械密封行业存量市场容量稳定,下游需求回暖助力业绩增长

2010年密封行业存量市场规模约为28亿,2015年约为49亿。目前国内企业集中在中低端,中高端被外国企业垄断,公司是少数能在中高端领域具有竞争力的国内企业。公司产品主要应用于石油化工、煤化工等行业,受益于石油化工行业固定资产投资触底回升,2016年公司业绩增长19.1%。截止2016年10月10日,公司在手订2.6亿,业绩将陆续释放。

未来看点:核电密封打开新成长空间,外延发展值得期待

1、核电是公司未来发展的重点领域。公司从2006年起开始涉足,目前已取得生产压水堆核电站核二、三级泵用机械密封的资格,并与国内多数核电厂建立了业务联系,公司产品占我国核电密封国产化部分超过60%,2015年公司在核电领域的收入约为662万元,预计2016年将达1000万。

2、外延发展已成为公司长期战略,预计主要有两个方向:1)深挖产业链价值,收购与公司业务相关的上下游企业。2016年下半年以来公司已有动作:收购新三板公司华阳密封,实现机械密封产品的互补,行业龙头地位更加稳固,同时进一步增强了在核电密封领域的竞争力;另外公司参与设立产业并购基金,并通过并购基金收购优泰科,进一步扩大公司影响力。集中度提高是密封行业的发展趋势,公司顺应行业潮流,制定外延发展战略,未来还有更大想象空间;2)拓展海外市场,如具有知名度的同行或具有极强产品服务能力的代理公司等。

估值与评级

预计公司2016-2018年EPS为0.92元、1.12元和1.36元。公司为国内密封行业顶尖企业,成功进军核电领域,且当前市值仅44亿,给予17年42倍PE,目标价47.04元,“增持”评级。

风险提示:核电密封业务进展不及预期风险、外延发展不及预期风险