中金环境年报点评:业绩符合预期,“环境医院”扬帆起航

业绩符合预期,净利水平大幅提升

公司16年实现营收27.9亿元,同比增长43.2%;实现归属于上市公司股东的净利润5.1亿,同比增长79.68%。拟10转8派0.80元。水泵制造板块在总营收中占比65.46%,较15年占比有所下降,总体维持平稳发展,营收同比增长7.94%。环保业务占比逐步提升,污水、污泥处理板块高速发展,营收同比增长178.11%。公司整体毛利率45.32%,同比提高3.42pct。其中水泵制造业与环保污泥处理板块的毛利率分别同比提高1.08pct、1.98pct,主要由于公司在泵领域品牌、技术优势明显以及金山环保独创的“太阳能集成处理污泥、蓝藻无害化、资源化技术”壁垒高所致。公司净利率18.52%,同比提高4.05pct。净利润增速高于营收增速,主要由于子公司金山环保与中资华宇环保业务利润率高,盈利水平强于泵制造业,环保业务占比逐步提高拉升了公司总体净利率水平。

金山环保技术技术领先盈利能力突出,污泥处理及蓝藻处理市场逐步打开

金山环保自主研发的“太阳能集成处理污泥、蓝藻无害化、资源化技术”壁垒高,溢价能力强,盈利能力突出。除去已验收的无锡奥尔吉蓝藻项目外,公司目前在手的宜兴、无锡、肥东、徐州等地的污泥、蓝藻处理订单近13.2亿,充足的订单储备为公司17-18年的发展奠定基础。随着城市污泥无害化处理处置率的逐步提高,金山环保污泥、蓝藻处理市场有望加速释放。

中咨华宇加速资源整合,资源导流效果突出

中咨华宇加速资源整合,相继完成对安徽通济、陕西绿馨、陕西科荣、国环建邦等国内优秀的环保咨询机构的资源整合工作,业务范围拓宽至冶金机电、采掘等行业。借助于环评红顶中介脱钩带来的机遇,中咨华宇业务快速扩张,进一步奠定国内民营环保咨询及设计行业的龙头地位。目前公司已有注册环评师79名。同时,中咨华宇发挥前端资源导流作用,有利于公司在PPP项目上占据先机。公司第一个PPP项目清水河项目的中标正是中咨华宇前端资源导流优势的体现。

多渠道完善激励体系,极大调动员工积极性

1)员工持股计划:实际控制人减持1,680万股给第三期员工持股计划,成本为24元/股。17年3月员工持股计划购买347.53万股,成本26.81元/股。2)股票期权激励:向729元员工(员工总数18%)授予股票期权3,881万份,行权价格27.84元,行权条件为2016-2018年业绩较2015年增长70%/125%/170%。多渠道的激励机制实现员工与公司利益绑定,极大调动员工积极性。

盈利预测与投资评级:

预计公司17-19年净利润分别为7.25/9.82/12.92亿元,对应PE为28/21/16,维持买入评级。