美亚光电2016年报点评:医疗板块超预期,2017年预计将回归高增长

点评:

口腔CT机的销售再次超预期。公司口腔CT设备销售收入1.65亿元,同比增长120%,毛利率达到56.94%,盈利能力趋于稳定。口腔CT机的收入占比由2015年9%提高至2016年的18%。我们估算销量为600多台,市占率30%左右,公司一直是国内唯一一家真正做到了进口替代的供应商。

色选机盈利能力回升。2016年公司色选机6.8亿元略有下滑,主要是与公司渠道销售策略有关,但毛利率50.48%已经稳定了,而2015年下半年色选机因核心零部件进口采购及市场竞争导致毛利率低于50%。

色选机市场格局稳定。尽管主要竞争对手泰禾光电和中科光电都已上市或并入上市公司,但我们认为色选机本身的技术壁垒形成了十分稳定的市场格局,美亚光电、泰禾光电、中科光电三家公司的市占率估计超过50%,美亚光电稳居市场龙头第一位置。

2017年公司业绩将回归高增长。我们认为2017年公司色选机将重回增长态势,增速估计可以做到20%左右,而口腔CT机的销售收入做到2.5-3亿元,整体业绩在25%-30%。

2018年新的医疗影像设备将上市成为新的增长点。公司在研发的医疗影像设备有耳鼻喉CT机、骨科CT机。耳鼻喉CT机估计比较快的拿到注册许可,而全新骨科CT产品也于2016年底送往国家指定机构进行检测。

投资建议:

按公司2017年净利润3.9亿元测算,目前公司市值对应市盈率估值33倍,公司经历2015-2016年的转型与产品创新研发的加快,2017年开始重新进入快速增长通道,强烈推荐关注。