铁汉生态:Q1业绩不代表全年趋势,生态为先雄安为园林再添想象力

公司4月7日发布一季度业绩预告,预计亏损350万-550万,去年同期亏损442万,业绩基本持平。

一季度季节性亏损属正常现象,园林景气度高PPP助业绩高增:1)受季节性因素影响公司一季度部分项目处于施工准备阶段确认收入较少,净利润略亏350-550万与去年基本持平,此为园林行业特征属正常现象,公司/东方园林16年Q1亏损442万/0.53亿,全年净利润5.2亿(+71%)/13亿(+116%);2)①特色小镇和环保提供明显增量园林行业继续爆发:预计特色小镇到2020年将增加万亿市场,根据环保类PPP项目入库增速计算预计17年投资额再增3500亿;②PPP订单逐渐释放保障业绩高增:公司16年新签订单约120亿(+255%),订单收入比达2.8,其中PPP订单75亿,17年已签订单近17亿,按公司已签PPP订单平均工期1.8年计算,按完工百分比法预测17年PPP项目将贡献营收60亿,总营收有望达100亿元。

雄安最利好园林,布局华北已早公司确定收益:1)雄安主题生态园林行业将最先受益:白洋淀为华北区最大的淡水湖泊水质多为V类水,白洋淀河流整治、生态修复等方面的工作迫在眉睫;“打造优美生态环境,构建蓝绿交织、清新明亮、水城共融的生态城市”为雄安新区七大重要建设任务之一,新区建设生态环保先行;2)公司2016年收购北京中高端园林星河园林进军京津冀地区,华北营收占比从15年报的1.4%增长到16中报的17.9%,我们预测公司在北方的业务规模将进一步扩大。

员工持股中植入股,彰显公司内外部积极性:1)第一批员工持股计划收益丰厚溢价已达63%,17年2月通过第二批员工持股计划,按照2:1比例设立优先和次级份额,参与对象占公司员工总数1/3;2)中泰创展入股标志“中植系”战略投资进入公司,将多方面提升公司的项目拓展能力;3)3月22日起公司解禁股占总股本8.04%,至今大宗交易成交0.69亿股,占解禁股票56%。

我们维持公司16/17/18公司净利润5.6/9.9/17亿的盈利预测,维持公司未来3-6个月19.5元目标价位,相当于30x17PE和17x18PE。