长江证券:开启千人千面的智能财富管理新篇章

投资要点。

重磅打造金融科技新产品,二次创业焕发新活力:公司引进资深互联网金融专家组建全新队伍,注入金融科技基因,从客户出发改变服务理念,首款产品iVatarGo正式发布。该产品是智能化财富管理系统,以大数据、云计算为核心,以投资为入口的移动互联网平台。

通过客户标签化与内容个性化,从客户分析与客户需求着手,形成了客户数据获取、处理、分析与工程化、应用落地的分析逻辑,进而开发、引入适用于不同客户的产品与服务,真正细化客户,做到千人千面,为公司构建多元化财富管理大经纪平台奠定基础。

iVatarGo将通过筛选公司优质存量客户提升交易转化,并积极开发增量客户提升市场份额,从而提升公司市场份额并打造平台效应。

资本+人才齐头并进,业务结构不断优化:公司83亿定增落地后将弥补资本金劣势,推动各项业务稳健发展,同时不超过50亿可转债发行正在有序推进,大幅提升资本实力和抗风险能力。公司在2016上半年已完成管理体制全面市场化改革,通过市场化选聘搭建起行业领先的高管团队和业务团队,激励机制获得明显提升。公司2016年实现归属母公司净利润22.07亿元,同比下滑36.84%,大幅领先行业平均49.57%,主要受益于1)债券、再融资承销规模增长带动投行收入上升;2)资管规模大幅增加首破千亿贡献收入;3)股权质押规模快速增长带动信用业务收入增加。

多元化股东背景,民营机制迸发活力:新理益集团第一大股东资格落地后,标志着定位全国的混合所有制券商正式启航,公司决策效率和激励机制有望获得显著提升。另外公司与股东层面的资源协同正逐步增强:第一大股东新理益集团资源丰富,旗下国华人寿、天茂股份均有望和长江证券在业务协同、资源对接等方面形成互动;第二大股东三峡集团具备丰富的业务资源和央企实力;第三大国资股东背景的参与保证公司与湖北各级政府保持紧密的政企合作关系,夯实了公司在湖北的区域龙头地位。

投资建议。

我们认为:1)iVatarGo智能财富管理系统将为公司带来全新的发展模式,在严重同质化的证券行业形成鲜明的差异化优势和特色。2)股权结构分散,公司市场化改革持续推进,各业务综合实力稳步提升。3)资本+人才为核心推动公司全面步入发展新纪元。预计17、18、19年净利润22.43亿、25、28.26亿,对应EPS为0.41、0.45、0.51元。公司目前估值2.05倍17PB,看好公司差异化的竞争优势和机制带动的发展潜力,维持公司“买入”评级,给予目标价13.2元/股。

风险提示:1)互联网金融监管程度超预期;2)新产品对业绩贡献滞后体现。