一汽富维:一季报预告增长翻倍,仍坚定看好

事件:公司发布一季度业绩预增公告:预计公司2017年第一季度实现归属于上市公司股东净利润约为14,985万元,公司2016年同期归属于上市公司股东的净利润为7,417万元,2017年一季度同比增长102%,每股收益为0.354元。

推荐逻辑:1)海拉车灯进入高速增长收益期,大幅增加公司业绩弹性。2)下游整车厂处于新产品密集投放期,对公司业绩带动效应明显。

车灯业务进入收益期,业绩弹性大幅增加。车灯业务已度过前期投入期,产能逐步释放。产品研发步入成熟阶段,目前公司已配套一汽大众车型包括大众品牌速腾、迈腾、宝来,奥迪品牌A3、A6。同时,车灯业务毛利较高,2016年达到近20%的水平,2017随着产能不断释放,毛利水平得到进一步提升。预计富维海拉车灯2017年将实现10亿产能,大幅提升公司业绩弹性。

下游客户整体销量大幅增加。公司客户集中度高,一汽大众、一汽解放、一汽轿车三家客户占一汽富维总营收超过90%。一汽大众2016年起进入新款车型密集投放期,在一季度整体乘用车市场低迷情况下仍保持超过10%的同比增长;一汽轿车2016年业绩触底但上半年完成了老旧车型更替,2017年一季度一汽马自达月销量近万辆,全年销量预期达到30万辆水平,同比增长超过50%。下游产品上升期对公司业绩拉动效应明显。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2017~2019年EPS分别为1.52元、1.81元和2.02元,对应PE为12倍、10倍和9倍。结合公司下游客户的成长性及行业估值水平,给予公司15倍PE估值,合理目标价为22.80元,维持“买入”评级。

风险提示:下游客户整车销量增速不达预期;原材料价格波动风险。