弘亚数控:下游需求旺盛促增长,股权激励显信心

受益家具生产企业新增+更新需求旺盛,业绩增长超预期:公司所属行业为板式家具机械制造业,近三年我国家具企业营业收入指标呈现增长趋势,板式家具生产企业大量购置或更新其生产设备,为板式家具机械市场带来了旺盛的市场需求。公司作为中国板式家具机械行业的代表性企业,订单快速增长。据公司2017 年一季度业绩预告称实现归母净利润4500-5500 万元(112%-159.11%)。公司的产品终端客户包括全友、索菲亚、好莱客、欧派等国内知名家具企业。随着国家对板式家具的检验趋严,提升了消费者对其的信赖。加之国民收入水平的提升,高端家具及私人订制家具的厂家及其设备供应商都将获益。产品下游家具行业发展态势正盛,公司的业绩增长有望持续强劲。

封边机毛利率提升,股权激励助力彰显管理层发展信心:公司在国内市场是业内第一梯队代表性厂商,公司在封边机领域具有一定的技术优势和广大的客户群体。

封边机是公司最主要的核心产品,毛利率从2011 年的34.8%稳步提升至2016 年上半年的50.1%,远高于公司的其他产品裁板锯和多排钻。此外,2017 年3 月6 日公司公告限制性股权激励计划草案,将授予高管、中层干部核心技术人员合计112 人200 万股(含 9.2 万股预留),解锁条件为2017- 2019 年净利润较2014 -2016 年净利润均值分别增长35%、50%和65%。公司拟通过股权激励形式鼓励员工,有利于公司的长期较好发展。

定位高端板式家具设备,进口替代趋势不断加强:公司自设立起就定位于高端板式家具生产设备的整机设计,目前已具备整机总装、软件系统集成和提供数控化、信息化家具生产线的整体解决方案的能力。至今已有上万台KDT 设备服务于全球40 多个国家和地区的主要家具生产企业。据Wind 资讯给出的公司2016 年上半年实现国外销售收入0.55 亿元,占比23.73%。经过过去十多年的发展,我国已成为世界第一的家具生产和出口国,出口规模将不断上升,公司作为国内领先的板式家具设备龙头,凭借其技术和产品优势,有望在进口替代趋势中率先受益。

投资建议:预计公司2016-2018 年的净利润分别为1.55 亿、2.01 亿和2.64 亿元,EPS 分别为1.16 元、1.51 元和1.98 元,分别对应PE 为51、39 和30 倍;公司作为国内板式家具机械龙头企业,随着定制化家具渗透率的不断提升以及高端产品的进口替代趋势的不断加强,公司有望显著受益,首次给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为70 元。

风险提示:行业竞争加剧的风险,下游需求不达预期。