老板电器:厨电龙头业绩表现靓丽,市场地位持续提升

事件:2017年3月30日,老板电器发布2016年年报,公司业绩增长加速。2016年度公司实现营业收入57.95亿元,同比增长27.56%,实现归属于母公司的净利润12.07亿元,同比增长45.32%,实现每股收益1.67元,同比增长45.22%。

点评:

公司市场地位及占有率不断提高。厨电行业高端化趋势从产品结构优化与产品均价提升在进一步加强,厨电产品市场份额在逐渐向少数龙头企业集中。根据中怡康数据,16年公司主力产品烟灶的零售份额继续保持行业第一,其中4季度单季收入同比增长27%,净利润同比增长48%。同时公司渠道布局进一步扁平化,在一二线城市,新建与改造89家“厨源”体验店,其中A类门店36家,大幅提升了品牌地位与高端影响力;三四线城市,新增449家专卖店。公司未来将以每年300-400家的专卖店开设目标,渠道下沉空间依然存在。另外公司16年线上电商渠道增速达到50%,线下销售增速接近20%,工程渠道增速达到60%左右,各渠道继续发力,帮助公司持续提高市场占有率。

受益消费升级,嵌入式市场上的龙头企业。伴随人们生活水平的提高和消费观念的更新,消费升级趋势越来越明显,消费者对厨电产品的关注度和认知度都在逐渐提高。公司嵌入式产品继续延续15年的强劲增长势头,根据中怡康监测数据显示,2016年嵌入式电烤箱、嵌入式蒸汽炉、嵌入式洗碗机零售额分别增长41.70%、58.41%、138.27%。老板电器的嵌入式烤箱、蒸汽炉、微波炉零售额分别增长21.66%、20.73%、31.74%,均位列行业第三。随着城镇化进程的加快,虽然嵌入式产品呈现出高速增长的态势,但普及率仍然较低,未来有较高的市场潜力。

公司未来以技术驱动为核心,助力销售业绩更上一层楼。老板的营销能力优于竞争对手,但在研发技术方面需要继续加强。因此公司加大了研发人员和费用的投入,16年研发总投入1.95亿元,同比增长近30%。未来,公司的竞争力将更多的体现在技术竞争力上,公司的资源也将更多的注入到技术研发中去,在资本市场红利越来越少的情况下,老板励志创立技术驱动型公司,真正实现企业提效增值。

盈利预测及评级:根据公司16年年报,我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为14.28、17.22、20.82亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为1.96元、2.36元和2.85元。我们看好公司未来能够继续通过研发增加新品类、加快电商布局、深化线下渠道变革等方式实现盈利增长,市场占有率有望进一步提升,给予“增持”评级。

风险因素:房地产市场波动的风险;原材料价格波动的风险;市场竞争加剧的风险;同业竞争加剧。