云内动力:一季度高速增长,全年业绩有望翻倍

公司发布2017 年1 季度业绩预告,预计1 季度盈利1.05-1.20 亿元,同比增长34.2%-53.3%,业绩增长主要受车用国五及非道路T3 排放标准的逐步实施影响,公司柴油机产品销量高速增长,且盈利能力增强。此外公司发布2016 年业绩快报,全年共实现营业收入39.3 亿元,同比增长38.6%;归属于上市公司股东的净利润2.2 亿元,同比增长29.6%;每股收益0.26 元, 符合我们预期。2017 年以来公司D 系列柴油机销售火爆,去年销量不到5 万台,今年有望翻倍以上增长。高毛利产品热销,乐观估计有望推动公司全年业绩翻倍增长。此外公司通过收购、合作等多种形式,大力拓展汽车电子、乘用车柴油机应用、柴油机混合动力、柴油机+自动变速箱动力总成等新的业务领域,均为国内汽车产业未来重点发展方向,前瞻布局有望长期受益。我们预计公司2016-2018 年每股收益(不含收购铭特科技)分别为0.26 元、0.43 元和0.61 元,给予2018 年20 倍市盈率,合理目标价12.50 元,维持买入评级。

支撑评级的要点

高端产品销量爆发,乐观估计全年业绩有望翻倍增长。公司多年以来大力研发低排放高性能柴油机,客户开拓卓有成效。公司D 系列柴油机主要用于轻卡、皮卡和SUV 等,2016 年销量不到5 万台。受益于车用国五排放标准逐步实施,2017 年以来销量逐渐爆发,全年有望翻倍以上增长。高毛利产品热销,乐观估计有望推动公司全年业绩翻倍增长。此外公司已拓展多家乘用车客户,市场空间更为广阔,相关产品有望下半年量产, 并推动公司业绩长期高速增长。

收购合作开拓新业务,前瞻布局长期获益。公司拟收购铭特科技100% 股权,开拓汽车电子等新的业务领域。此外公司联手科力远、长安汽车等拓展柴油机混合动力,与法国PPS 合作研发柴油机+自动变速箱动力总成等。汽车电子、混合动力、自动变速箱等均为国内汽车产业未来重点发展方向,前瞻布局有望长期获益。

评级面临的主要风险

1)柴油机销量不及预期;2)柴油机混动及自动变速箱发展不及预期。

估值

我们预计公司2016-2018 年每股收益(不含收购铭特科技)分别为0.26 元、0.43 元和0.61 元,给予2018 年20 倍市盈率,合理目标价12.50 元, 维持买入评级。