露天煤业:成本优势突出的区域龙头

核心观点:

1.事件

公司发布2016年年报。2016年,公司实现营业收入55亿元,同比下降1.5%;实现归属上市公司股东的净利润8.2亿元,同比增加54%,基本每股收益为0.5元。第四季度单季度实现营业收入18亿元,同比增长4.5%,环比三季度增长126.7%。

2.我们的分析与判断

(一)三费显著下降,业绩改善明显

公司三费下降明显,极大的助力于业绩改善。其中,销售费用同比下降25%,管理费用同比下降36%,财务费用同比下降32%。公司位于内蒙古东部地区,是蒙东及东北地区褐煤龙头企业,成本优势明显。公司拥有国内大型现代化露天煤矿霍林河一号露天煤矿和扎哈淖尔露天煤矿,年产销量约4000万吨。

(二)煤价上涨是公司业绩主要驱动因素

煤炭利润源于煤炭销售价格的上涨及采煤成本和其他管理成本的控制。2016年实际生产、收购原煤4,281万吨,比上年同期降低8.25%。2016年实际销售原煤4,278万吨,比上年同期降低8.20%。2016年实际发电485,866.88万千瓦时,比上年同期降低7.32%。2016年实际销售电439,129.47万千瓦时,比上年同期降低8.42%。2016年实现利润总额95,420.18万元,比上年同期提高49.59%。

(三)积极拓展新能源业务开拓业务范围

2016年公司除了对煤炭、火电业务进行投资之外,还进一步拓展新能源业务,在内蒙古锡林郭勒盟出资2000万设立了锡林郭勒盟霍林河新能源有限公司,并参与阿巴噶旗新能源资源配置,积极拓展风电、太阳能发电等新能源业务。

3.投资建议

露天煤业2017、2018年的预测每股收益为0.65元,0.8元,公司所属煤矿均为露天矿井,成本优势明显,给予首次“推荐”评级。

4.风险提示

煤炭市场受经济增长趋缓,下游客户需求不足,面临较大市场风险。公司资产负债率偏高,项目贷款、还本付息压力增大。