合肥百货:业绩符合预期,经营状况呈现回暖趋势

公司公布2016年年报,归母净利润增长8.06%

3月29日晚,公司公布2016年年报:全年实现营业收入97.36亿元,同比下降0.30%;实现归母净利润2.83亿元,同比增长8.06%,折合成EPS为0.36元;实现扣非归母净利润2.53亿元,同比增长7.78%,业绩符合预期。单季度拆分看,公司4Q2016实现营业收入23.79亿元,同比下降4.46%,而3Q2016营业收入实现同比增长5.58%;4Q2016实现归母净利润0.53亿元,同比增长17.99%,增幅大于3Q2016增长的11.31%。公司零售主业继续承受较大压力,百货业态营业收入呈现微幅下滑,主要原因是:1)宏观经济减速、行业增速放缓、消费不振、相关政策以及市场竞争加剧等,2)互联网零售和跨境电商的迅猛发展。

综合毛利率上升0.02个百分点,期间费用率上升0.30个百分点

公司的主营业务为百货零售业和农产品交易市场,其中的百货零售业包括百货、家电、超市连锁、电子商务等细分业态。2016年底,公司百货、家电、超市三业态共有181家实体经营门店。分业态来看,2016年公司百货(含家电)/超市/农产品交易市场/房地产的销售收入分别为64.78/28.10/2.34/2.14亿元,同比分别变化-1.44%/2.39%/29.00%/-19.66%。

2016年公司综合毛利率为19.89%,较上年同期上升0.02个百分点。其中百货(含家电)/超市/农产品交易市场/房地产的毛利率分别为16.09%/19.26%/78.00%/79.85%,较上年同期分别变化了0.09/0.18/-1.35/-2.95个百分点。2016年公司期间费用率为13.03%,较上年同期上升0.30个百分点。其中销售/管理/财务费用率分别为4.06%/8.98%/-0.01%,较上年同期分别变化了0.11/-0.10/0.28个百分点。

安徽区域市场龙头,行业竞争略有加剧,业绩有企稳迹象

公司是安徽省首屈一指的零售企业,无论从区域垄断性还是从公司的业态丰富性而言,都是可以和其他省份百货龙头企业媲美的公司。但由于宏观经济不振以及省内竞争加剧,公司2014-2015年业绩表现平平,2016年公司业绩有企稳迹象,后三个季度的净利润同比都实现正增长。调整盈利预测,调升6个月目标价至10元,维持增持评级

我们调整对公司2017-2019年全面摊薄后的EPS的预测为0.40/0.42/0.44元(之前为0.37/0.41/0.47元),公司是安徽区域市场龙头,但短期内行业竞争略有加剧,调升公司未来六个月目标价至10.00元,维持增持评级。

风险提示

宏观经济增速未达预期,居民消费需求增速未达预期。