三江购物:业绩符合预期,毛利率显著上升

公司公布2016年年报,归母净利润增长50.69%

3月28日晚,公司公布2016年年报:全年实现营业收入40.96亿元,同比下降6.00%;实现归母净利润1.01亿元,同比增长50.69%,折合成EPS为0.25元;实现扣非归母净利润0.74亿元,同比增长37.62%,业绩符合预期。单季度拆分看,公司4Q2016实现营业收入9.28亿元,同比下降9.92%,降幅大于3Q2016下降的6.42%;实现归母净利润0.24亿元,同比增长617.39%,增幅大于3Q2016增长的110.74%。营业收入同比下降的主要原因是公司关闭部分门店。归母净利润大幅增长的主要原因是:1)公司通过优化供应链等方式提高了毛利率,2)公司获得非经常性损益2755万元,比2015年增长101.81%,其中包括新江厦股权处置投资收益1993万元,政府补助收入2518万元。

综合毛利率上升1.49个百分点,期间费用率上升0.57个百分点

公司的主营业务是零售,2016年新开业门店21家,关闭门店27家。2016年主营零售业务实现收入39.49亿元,同比下降5.73%。分产品来看,2016年公司食品/生鲜/日用百货/针纺的销售收入分别为22.33/9.01/7.08/1.07亿元,同比分别变化-7.17%/4.30%/-10.05%/-19.27%。

2016年公司综合毛利率为21.34%,较上年同期上升1.49个百分点,主营零售业务的毛利率为18.41%,较上年同期上升1.79个百分点,主要原因是公司不断优化供应链,加大商品的源头采购和自有品牌,降低商品采购成本。其中食品/生鲜/日用百货/针纺的毛利率分别为18.08%/13.86%/23.13%/32.45%,较上年同期分别上升2.07/2.32/1.55/1.01个百分点。2016年公司期间费用率为18.23%,较上年同期上升0.57个百分点。其中销售/管理/财务费用率分别为16.25%/2.55%/-0.58%,较上年同期分别上升0.34/0.24/0.00个百分点。

阿里巴巴入股,有利于公司加速实体与互联网的融合

公司主要经营区域是浙江宁波,长期成长性相对较弱。2016年11月,公司控股股东和安投资与杭州阿里巴巴泽泰签订了《股份转让协议》,拟将其持有的公司9.33%的股份转让给杭州阿里巴巴泽泰。和安投资已经在2017年1月完成股份转让的过户登记手续。另外,公司拟通过非公开发行方式向杭州阿里巴巴泽泰发行股份,引入阿里巴巴集团作为公司战略投资者。阿里巴巴集团为全球领先的电子商务平台运营商,也是全球数据处理领域极具影响力的互联网企业之一。阿里巴巴集团入股一方面可以为公司引入互联网思维和视角,拓宽互联网业务的管理和经营思路,另一方面阿里巴巴集团在电子商务平台运营方面的成熟经验,以及强大的用户触及能力,将通过云计算、移动互联等新兴技术,优化公司的门店、存货、会员、物流仓储系统,推动公司加速实体与互联网的融合,实现公司业务战略升级。

调整盈利预测,维持中性评级

我们调整对公司2017-2019年EPS的预测分别为0.27/0.28/0.29元(之前为0.23/0.24/0.24元)。由于当前估值仍然较贵,短期的预期过于充分,维持中性评级。

风险提示

宏观经济增速未达预期,居民消费需求的增速未达预期。