开元仪器:业绩符合预期,线上线下协同发力打造大职教版图

公司今日公布年报:2016年实现营业收入3.41亿元,同比增长20.69%;实现归母净利润589.16万元,同增55.31%;EPS0.02元,同增54.97%。利润分配预案为每10股派发现金红利0.10元(含税),无送转。

报告期内,检测分析仪器、燃料智能化产品、配件及其他业务占营收比例分别为35.91%、41.96%、22.13%,其中燃料智能化产品营收1.43亿元,同增36.16%,占比提高4.77个百分点。国内营收占比微升1.13个百分点至95.47%。

报告期内,公司综合毛利率下降4.90个百分点至42.05%。其中检测分析仪器毛利率60.38%,下降1.32个百分点,主要由于市场竞争加剧、产品售价下调。燃料智能化产品毛利率34.95%,下降3.38个百分点,主要由于报告期内投标竞价激烈、施工中临时需求和技术增项较多。

报告期内,公司销售费用率、管理费用率分别为13.98%、23.87%,分别下降3.96、2.25个百分点。其中销售费用4766.93万元,同比下降5.96%,主要由于公司通过集中谈判签订合同的比重增加,日常销售费用有所缩减,同时燃料智能化EPC项目占比提升,各区域现场的销售人员减少,使人工成本降低。

公司同时公布2017年一季度业绩预告:预计实现归母净利润1190.81万元-1262.25万元,同比大幅增长400%-430%,主要系恒企教育、中大英才3月起并表增厚利润。

煤测业务维持稳定,期待燃料智能产品释放业绩。受煤炭行业去产能及能源消费结构调整影响,2016年全国规模以上煤炭企业原煤产量下降9.4%,煤炭消费量下降4.7%。在此宏观环境下,16年公司煤测业务营收仅录得微幅增加(+1.90%),预计中短期内通过强化市场推广及销售管理,煤测业务仍将维持稳定,但毛利率或有下降。燃料智能化业务为公司近年来的重要发力点,16年营收大幅增长,但由于项目管理、流程管理经验不足,该业务尚未盈利。在节能减排的行业背景下,火电厂对节能性、智能化的要求不断提高,对燃料智能管理产品的需求也相应增加。公司较早切入这一领域且不吝研发投入,已逐渐建立市场优势地位,17年通过优化成本、费用管控,燃料智能产品有望首次释放业绩,为公司贡献新的盈利增长点。

收购恒企教育、中大英才过会,首年对赌顺利完成。16年12月公司收购事项过会,以发行股份+支付现金方式收购恒企教育100%股权(12亿)及中大英才70%股权(1.8亿),交易总对价13.8亿,现金支付5.7亿。其中恒企教育承诺16年扣非净利润不低于8000万,16-17年累计不低于1.84亿,16-18年累计不低于3.19亿;中大英才承诺16年扣非净利润不低于1500万,16-17年累计不低于3500万,16-18年累计不低于6500万。2016年恒企教育、中大英才分别实现扣非净利润8327.20万、1602.67万,均完成对赌。

线上线下协同发力,职教板块腾飞在即。恒企教育为线下会计培训龙头,并通过收购多迪科技切入IT培训领域,目前已在全国拥有200余所分校。恒企以“培训+实训+就业”的一体化服务为核心竞争力,线下培养模式可有效强化学员实操技能,实现学员就业需求与企业用人需要的充分对接。中大英才为国内在线职教领先平台,依托旗下“中大网校”开展职业资格、职业技能培训,课程涉及建筑工程、会计、医药等多个领域。通过强化内容研发能力、扩充课程体系,中大实现了注册用户数、客单价持续双提升,盈利能力不断增强。此次收购,公司同时布局了线上、线下两条职教主线,鉴于职教领域跨专业拓展存在一定师资门槛,预计两家子公司将通过先共享流量、后打通课程的方式实现协同发力,逐渐由业务并行进阶至业务融合。

盈利预测:恒企教育、中大英才并表将大幅增厚公司业绩。目前职业教育市场规模不断扩大、人才需求持续增长,我们看好两家子公司在短期内的单体盈利能力以及中长期的协同潜力。预计公司17-19年净利润分别为1.27亿元、1.77亿元、2.06亿元,对应每股收益分别为0.37元、0.52元、0.61元。目标价28.15元,“增持-A”评级。

风险提示:子公司盈利能力不达预期,传统业务成本控制不力。