北大荒:经营现金增长翻番,公司发展机遇难得

事件:公司3月27日发布2016年报,去年公司实现收入30.95亿元,同比减少15.30%。,实现主营业务利润24.33亿元,同比减少1.56%,实现归属母公司的净利润7.35亿元,同比增加11.59%。扣除非经常性损益7.47亿元,同比增长10.58%。特别是公司经营活动产生的净现金16.07亿元,同比增长107%,体现了良好的收益质量。

点评:

夯实农业基础,着力产业链搭建:2016年,公司新增有机作物认证面积1.7万亩,总面积达78.44万亩;新增绿色作物发包种植面积15.62万亩,总面积达536.38万亩。同时正式启动物联网建设项目,积极推进食品安全追溯体系建设,构建全程可控、在控的实时可视管理网络。与此同时公司还开创了订单农业新局面。佳沃北大荒公司在八五六分公司完成了2万亩有机稻田、绿色稻田基地种植。为进一步夯实农业基础设施建设,实施了农田水利、粮食管护、农机管护、生产服务设施等基础设施建设,加大了农机更新力度,防灾减灾和综合生产能力进一步提升。在技术积累层面,公司积极探索推广新技术试验应用。全年累计完成品种、肥料、栽培等各类实验项目613项。

借混改模式推动盈利能力提升:继上为了丰富公司的获利渠道,公司于2016年11月2日通过下属的全资子公司北大荒投资管理有限公司与中航国际粮油公司、卓信粮食储备管理公司共同成立黑龙江中航北大荒现代农业有限公司,由中航粮油公司控股经营。合资公司将购买或者长期租用公司各农业分公司原有粮食晾晒、烘干、仓储及粮食加工设施;同时在公司各农业分公司所处区域修建或者新建新的晾晒、烘干、仓储及粮食加工设施,开展粮食收储业务。

原有工贸业务整体减亏。2016年,公司工、贸企业减亏成效显著,共实现营业收入2.39亿元,同比减少1.87亿元,下降43.94%;实现净利润(归属于母公司所有者)-2.04亿元,同比减亏2.08亿元。房地产企业实现销售收入1,424万元,同比减少1.88亿元,下降92.97%;实现净利润(归属于母公司所有者)-1,153万元,同比增亏1,319万元。其中北大荒龙垦麦芽公司2016年减亏3,920万元;北大荒纸业公司同比减亏6,731万元。浩良河化肥分公司同比减亏9,461万元;北大荒鑫亚经贸公司2016年实现净利润393万元,同比减亏676万元;北大荒鑫都房地产公司2016年实现净利润(归属于母公司所有者)-1,153万元,同比增亏1,319万元,主要原因是销售存量房减少导致毛利减少所致。此外,公司参股的大兴安岭农村商业银行股份有限公司经营稳健,2016年收到分红121万元。公司在2016年继续利用阶段性闲置资金开展国债逆回购和结构性理财产品业务,全年获得收益3,154万元,同比增加710万元。

全球有机绿色农业大发展为公司重新腾飞提供了难得的历史机遇。我们一贯认为,当前中国农业问题面临非常深刻的难以解决的深层次问题并没有得到真正解决,表面的粮食连年增产并不能消除我们对中国粮食危机的忧虑,质和量两个层面的食品安全问题将决定农业公司的核心估值。北大荒经过了清理整顿的阶段之后,通过引入战略投资者和混合所有制改革正处于加速减亏并且同时培育新的利润增长点的崭新时期,未来有机农业发展方向将势不可挡。公司面临着全球有机绿色农业大发展的历史机遇。历经五年的起死回生,公司通过产业链的布局和培育已经蓄势待发。

盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019年每股收益分别为0.50/0.54/0.65元(其中2017年和2018年EPS预测较上次报告分别下降18%和16%)。未来三年预测PE分别为24/22/18倍。考虑到公司解决历史遗留问题的进度加快以及公司在有机农业方面的实质性举动,我们维持对公司的“增持”评级。

风险因素:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。