中钢国际:受益一带一路,国际化战略不改

公司发布2016年年度报告。2016年全年,公司实现营业收入94.44亿元,同比下降3.33%;归母净利润5.12亿元,同比上涨8.65%;扣非后归母净利润5.59亿元,同比增长4.53%。同时公布利润分配预案每10股转增8股派0.50元。

公司业绩稳健增长。公司全年实现扣非归母净利润5.59亿元,同比增长4.53%;分季度来看,Q1-Q4季度分别实现扣非归母净利润1.00、1.31、1.38、1.90亿元,增速分别为23.5%、-31.4%、16.9%、31.0%,2016年下半年以来,公司盈利能力显著提升,经营业绩明显好转。

受益“一带一路”,积极开拓海外市场。2016年公司积极落实国家“走出去”以及“一带一路”战略,紧抓国际产能合作重要机遇,开拓海外市场,成功与伊朗、俄罗斯、玻利维亚、阿尔及利亚等国签署重大工程项目合同,签约合同金额以及在手合同额均较去年同期有较大增长。从营收来看,2016年公司海外项目合计实现营收超过国内项目,达到49.7亿元,占总营收比重52.6%;2015年海外项目贡献营收27.5亿元,仅占总营收的28.2%。此外,公司海外项目平均毛利率约为20.2%,国内项目毛利率为15.5%,海外项目的盈利水平显著高于国内项目。

收购中钢衡重,增强PPP项目拿单实力。公司继续加大基础设施领域PPP项目的开拓力度,于2016年完成对衡阳中钢衡重工程有限公司70%股权的收购,该公司具备特种设备安装改造维修许可(压力容器安装一级、工业管道GC2),并于今年1月完成对湖南万力建设集团市政工程有限公司100%股权的收购,该公司具备建筑工程施工总承包一级、市政公用工程施工总承包一级、公路工程施工总承包二级资质,公司通过外延并购补充工程资质,增强在PPP项目领域中标实力。

财务预测与估值:我们预计公司未来三年的营业收入分别为107.56、127.61、151.75亿元,归母净利润能达到6.07、8.30、10.88亿元,EPS分别为0.87、1.19、1.56元。当前股价对应2017年PE为28倍,首次覆盖,给予增持评级。

风险提示:固定资产投资回落;海外订单减少;新签项目推进缓慢。