郑煤机:煤机业务回暖,收购亚新科第二主业启程

报告摘要:

事件:公司发布2016年报,公司实现主营业务收入36.29亿,较上年同期下降19.56%;实现归属于母公司的净利润6200万,较上年同期增长46.92%。受煤炭行业持续去产能、煤机市场持续萎缩的影响,公司营收等经济指标同比大幅下降,但归母净利润有所增长,主要是公司对外推广多元化营销模式,对内深挖潜力降成本导致。

煤机设备更新周期来临,公司主业有望回暖。煤机设备更新周期一般为5-8年,前一轮加设备的周期为2007至2012年,行业不景气使得更新推迟,目前设备达到使用极限急需更新换代。同时下游煤炭价格的上涨,也使得煤企盈利改善加大设备投资,公司作为液压支架龙头将率先受益。

利润弹性较大,公司市场份额有望继续提升。公司在手现金充足,同时公司老厂房有600亩工业用地,地处市中心,紧邻万达广场和郑州市人民政府,价值超百亿。而且公司员工数逐年下降,费用率降低,计提极端充分,下游客户大多是大型央企,回款稳定,2016年回款金额同比增长4.24%。公司同行业的竞争对手近年来大量淘汰破产,公司稳居龙头位置,市场份额有望继续提升。

收购的亚新科质地优良,布局汽车零部件市场,减振与启停电机未来有百亿成长空间。收购的亚新科利润率相对较高,2015年6家子公司净利润为1.93亿,按照郑煤机收购的股权比例,归母净利润也可达1.66亿元,为郑煤机15年净利润的约4倍,收购完成后将显著增强公司业绩。同时亚新科是启停电机的绝对龙头,随着国家对汽车油耗的趋紧,启停电机装机率有望大幅上升。亚新科主要客户是大众和雪铁龙,未来市场空间超百亿。

投资建议与评级:预计公司2017-2019年净利润分别为5.3亿、7.1亿、9.3亿,EPS分别为0.31元、0.41元、0.54元,市盈率分别为29倍、22倍、17倍,给予“买入”评级。

风险提示:煤炭企业设备更新推迟;应收账款回收风险