金智科技:两大业务板块战略清晰,未来将驶入成长快车道

事件:金智科技公布2016年年报,报告期实现营业收入18.74亿元同比增长50.98%;归属于母公司的净利润1.09亿元,同比下降16.20%;扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为8,450万元,同期比增长2.18%。实现每股EPS0.47元,业绩符合预期。公司计划每10股派发现金红利1.5元(含税)。

智慧能源和智慧城市两大业务板块战略构建日益清晰。公司是国内少数能够提供电力自动化整体解决方案的企业,目前已形成能源电力和智慧城市两大业务板块。在智慧能源业务板块,公司已经完成了电力自动化业务整个产业链的战略布局,业务包括电力产品业务、电力设计及总包业务、新能源投资运营业务三类业务。在智慧城市业务板块公司以企业信息化服务起步,延伸到智能建筑,目前已具备平安城市智能交通、智能建筑、智慧社区等综合解决方案能力。

一二次融合见成效,智慧能源业务新增长点不断涌现。2016年公司智慧能源业务实现销售收入12.62亿元,同比增长92%。在电力产品方面,2016年公司一二次产品实现营收6.8亿元,同比增15%;传统的电厂自动化业务持平,电网自动化业务略有下降;但预装式变电站和配网设备快速增长,分别实现1.12亿和0.93亿元,同比分别增97%和83%随着预装式变电站市场认可度不断提升及配网改造、建设提速,我们预计未来这两块业务将持续高增长。在电力设计与工程方面,子公司乾华科技具有综合乙级设计、工程承包资质,目前已成为国内领先的新能源设计院,并在输变配电设计领域取得突破。2016年乾华承接了大唐、华能276MW风电设计业务,内蒙达茂旗198MW风电总包业务和江苏、江西、西藏等地的配网设计改造业务。在新能源投资运营方面,目前运营49.5MW风电和10MW光伏项目,并积极探索轻资产运营模式提升公司的资产规模和营运效率。

智慧城市业务形成完整解决方案,外埠拓展持续推进。2016年,公司智慧城市业务实现营收6.09亿元,同比增长7.45%。公司保持了在华东的区域领先优势,先后中标高淳新区智慧交通5,939万元订单和溧水城南新区智慧交通6,877万元订单及秦淮分局智慧监控、上海城市CBD等多个智慧城市项目。与此同时,公司积极拓展外埠市场,2016年10月公司公告中标新疆智慧城市1.5亿订单。从2013年1月住建部公布首批90个智慧城市试点以来,我国已经先后发布了3批、近300智慧城市试点,并出台了相应的规划。根据已公布的投资计划初步统计投资规模将超过1万亿元。随着公司业务走出华东,我们认为公司智慧城市业务有望保持稳定增长。

内部融合与外埠扩张双管齐下,未来几年将驶入增长快车道。长期以来,公司自动化业务和信息化业务相对较为独立,2016年以来公司内部开始注重业务协同整合,先后通过国家电网“源网荷”项目和南京公交的充电桩业务,将公司两大业务形成紧密协同,成功构建能源互联网闭环并卡位大数据入口。同时,公司逐步将在华东地区的领先优势向全国扩张,能源电力业务已经拓展到新疆、内蒙、山西等地,智慧城市业务落地新疆、上海等地。基于公司的业务布局和推进力度,我们认为未来几年公司将进入高速发展期。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价40.00元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为55%、20%、22%,净利润增速分别为130%、32%、30%,EPS为1.06/1.40/1.82元。考虑到公司未来业绩增长确定,我们维持买入-A的投资评级,6个月目标价为40.00元,相当于2017年38x动态市盈率。

风险提示:市场竞争加剧使得预装式变电站和配网业务收入/毛利率下滑;智慧城市外埠拓展缓慢;内部业务融合推进不利。