事件:3月27日晚,公司发布16年年报,实现营业收入257.38亿元,同比增长25.12%,实现归属上市公司的净利润9.48亿元,同比增长54.31%,扣非净利润8.9亿,同比增长52.63%,略超预期。
投资要点:
工商贸齐发力,推动业绩超预期增长。
16年公司各项业务齐发力,促进公司营收、利润超预期增长,其中第四季度实现净利润2.02亿,同比增长108%。商业方面,实现营业收入172亿元,增长42.15%(其中纯销业务营收增长32.10%),利润增长80%,主要得益于“点强网通”战略的推进,通过外延并购和产业链增值服务等模式提高市场份额。工业方面,实现营业收入25.58亿元,利润约2.8亿,其中阿托伐他汀钙销量同比增长19.36%,略超预期,另外,瑞舒伐他汀钙胶囊销量同比增长超106%,普药同比增长46%。国际贸易方面,实现营业收入68.5亿元,净利润4.13亿元,同比增幅53.75%,主要是产品结构调整及15年计提产品减值导致的低基数。整体来看,公司各项业务都取得了不错的发展,预计工业、商业在未来三年仍能保持较高的利润增速。
费用控制较好,协同效应持续显现。
报告期内,销售费用8.57亿,仅增长4.13%;财务费用0.42亿,同比下降38.37%,管理费用6.26亿,同比增长23.97%,整体来看,公司各项费用得到了较好控制,预计主要是得益于公司的全面预算管理和精细化管理水平的提升。另外,内部协同是公司的核心竞争优势之一,16年内部协同同比增幅近30%,预计未来公司的工商贸协同效果将持续显现。
上海新兴等资产的注入值得期待。
预计上海新兴、长城制药、江药集团等资产的合计净利润超1亿,有望在17年注入,有望为公司的业绩增长提供更多支撑。另外,16年上海新兴人凝血八因子已实现上市销售,并成功获批福建将乐、浙江三门两个浆站,长期发展前景值得关注。
盈利预测及评级。
不考虑资产注入,预计17-19年EPS分别为1.08、1.30、1.52,对应3月27日收盘价23.15元/股,PE为21、18、15倍,鉴于当前的环境有利于公司商业规模的快速增长,工业板块的资产注入等也有望推动公司业绩稳健增长,我们看好公司的长期发展,维持“推荐”评级。
风险提示:资产注入慢于预期,外延并购弱于预期
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