酒钢宏兴:行业回暖经营改善,税费激增拖累业绩

事件评论

【1】受惠行业回暖和三项费用下降,公司利润总额大幅增加。钢铁行业在2016年整体回暖,行业盈利大幅改善。根据中钢协数据,大中型钢铁企业利润总额却由2015年的亏损847亿元转为盈利303.78亿元。公司钢铁产品在行业回暖的大背景下,毛利率达到31.68%的历史最好水平,焦化、动力、物资贸易等分项毛利率亦同比有所增加。

此外,三项费用也实现了较大幅度下降:销售费用同比下降31.57%、管理费用同比减少24.32%、财务费用下降11.33%。毛利和费用的一增一减,加上2016年公司收到包括甘肃省化解产能奖补资金在内补助有1.75亿元计入当期损益,使得公司2016年利润总额达到6.72亿元。

【2】递延所得税费用激增令归母净利大减,业绩大幅低于预期。

虽然公司虽然实现利润总额6.72亿元,但所得税费用达到6.51亿元,占利润总额达到96.77%。所得税费用里,递延所得税费用达到5.9亿,同比激增近24倍。因此归母净利仅达0.82亿元,大幅低于预期。

【3】一带一路或带来需求增量,西北龙头有望直接受益。公司致力于打造西北地区优质建材和精品板材生产基地,目前已形成嘉峪关本部、兰州榆中和山西翼城三大钢铁生产基地,具备年产900万吨铁、1000万吨钢、1000万吨材的综合生产能力。一带一路将带来需求增量,“十三五”期间,甘肃省规划建设通用机场25个、交通运输固定资产投资7000亿元。此外,同属一带一路经济带的新疆、青海亦是公司产品主要辐射地,公司有望直接受益其需求增量。

【4】投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为7.49、8.96、13.33亿元;EPS分别为0.12、0.14、0.21元,当前股价对应P/E为27.36X,22.85X,15.40X,给予增持评级。

【5】风险:下游需求不及预期,一带一路投资落地进度缓慢。