金禾实业事件点评:麦芽粉竞争对手发生安全事故,产品提价超预期望显著增厚业绩

事件:

金禾实业发布公告称公司甲基麦芽酚产品的渠道最低报价上调至15.50万元/吨(含税),乙基麦芽酚产品的渠道最低报价上调至15.00万元/吨(含税)。

投资要点:

麦芽粉主要竞争对手发生安全事故,产品提价超预期望显著增厚业绩。公司拥有4000吨甲乙基麦芽酚,根据2016年年报显示,公司麦芽粉实现营业收入4.1亿,占精细化工板块营业收入48%。目前麦芽粉主要集中于金禾实业及北京天利海,天利海产能达3000吨/年,占比达35%。此次天利海2名工人在压滤液储罐安装液位计进行切割吊耳作业时坠落死亡,并且2016年4月9日天利海水解釜破裂引发火灾,造成四死五伤,一年时间内发生两起安全事故,预计此次事故影响重大,天利海将长期处于关停状态,麦芽粉供给将受到严重影响。公司此次事故后甲基麦芽酚产品上调至15.50万元/吨,乙基麦芽酚产品的渠道最低报价上调至15.00万元/吨,相比此前的麦芽粉价格11-12万上涨幅度大,将显著增厚公司业绩。

1500吨三氯蔗糖即将投产,稳固公司甜味剂龙头地位。安赛蜜、三氯蔗糖具有安全性高、甜度高、稳定性好等优点,是目前甜味剂的主流产品。公司安赛蜜产能扩至1.2万吨,占全球市场份额50%,公司在安赛蜜市场的话语权进一步加强;三氯蔗糖方面,2016年4月英国泰莱关停了新加坡三氯蔗糖产能,2016年8月份盐城捷康因环保问题被停产,目前产能恢复情况尚不乐观,产品价格从25万元/吨涨到50万元/吨左右,公司于2017年中旬将新增产能1500吨/年,届时公司市占率将达到30%以上。

维持“买入”评级。麦芽粉主要竞争对手发生安全事故,产品提价超预期望显著增厚业绩;1500吨三氯蔗糖即将投产,稳固公司甜味剂龙头地位。我们看好公司在食品添加剂领域的发展前景,预计公司2017-2019年EPS分别为1.79、2.17、2.34,维持“买入”评级

风险提示:公司三氯蔗糖投产不及预期;基础化工价格回升不及预期;麦芽酚等产品未来价格的不确定性。