大秦铁路:量价齐升,战略投资价值进一步凸显

大秦铁路提价10%左右。自2017年3月24日18时起,公司对管理内实行国家铁路统一运价率的营业线的整车煤炭运价恢复至基准运价率9.8分/吨公里;大秦、京原、丰沙大铁路本线煤炭运价水平恢复至基准运价率10.01分/吨公里。

铁路货运市场化定价机制逐步成熟。随着公路货运超限超载治理工作的推进和铁路货运新业务的拓展,铁路在长距离运输上的效率和运价优势逐步显现,国内长距离公路货物运输逐步向铁路转移,铁路货运迎来了新一轮的发展。2月全国铁路货运量同比增19.4%至2.8121亿吨,1-2月全国铁路货运量同比增14.5%至5.9178亿吨。此前铁路在需求下滑阶段,运力有所收缩。目前铁路运输需求加大、运力开始呈现紧张态势,铁路运价需要通过市场化来调整供需。

三大因素推动大秦线运量提升。2016年大秦铁路实现全年运量3.5亿吨,2017年至今大秦铁路运力饱满,1月份日均运量114万吨,2月份日均运量为108万吨,3月份目前日均运量为120万吨高位水平,并出现130万吨/天的较高水平。在煤炭铁路运输需求加大、运输线路供应紧张的背景下,大秦线未来对铁路需求将会有重点区分。基于公路货运回流、煤炭运输格局优化、山西煤炭外运需求加大的背景下,2017年全年大秦铁路运量有望突破4亿吨。

大秦铁路量价齐升,战略投资价值更加凸显。2017年大秦铁路进入量价齐升的阶段。按照大秦线全年实现4亿吨运量,运价保持10.01分/吨公里的水平,我们预计公司今年有望实现业绩提升55%左右,PE回落到10倍左右,股息率恢复到5%左右。大秦铁路战略投资价值更加凸显。预计公司2016、2017、2018年实现每股收益0.45元、0.7元、0.68元,PE分别为15x、10x、10x,考虑大秦线的战略地位和公司的高股息率,给予“买入”评级。

风险提示:煤炭需求低于预期,其他线路分流货量超出预期。