正海磁材年报点评:“磁材+电机”双轮驱动,业绩稳步提升

投资建议

正海磁材(300224)2017年3月21日发布年度报告,公司2016年营业收入15.88亿元,同比增长16.24%;实现利润总额1.84亿元,同比增长8.46%;归母净利润1.91亿元,同比增长21.06%,公司利润分配方案为:每10股派发红利3元(含税),每10股转增5股。预计公司2017-2019 年EPS分别为0.44 元、0.63 元和0.67 元,对应2017年PE42.64倍,2018年PE29.78倍,2019年PE28倍。给予“推荐”评级。

受益汽车EPS高速发展 公司磁材盈利稳步提升:公司是国内高性能钕铁硼永磁材料龙头之一,产品主要运用于风电、汽车EPS、变频空调等。由于空调和风电行业竞争日益加剧,导致上游磁材销售价格有所下滑,公司2016年高性能钕铁硼永磁材料业务实现销售收入8.73亿元,较上年同期下降6.54%。公司根据下游市场需求变化积极调整产品结构,加大对汽车EPS用磁材的开拓力度,有效对冲传统领域的需求下滑,2016年公司高性能钕铁硼永磁材料业务实现净利润1.53亿元,较上年同期增长17.68%,磁材盈利稳步提升。

17年风电或迎抢装行情 磁材价格有望逐步上涨:2016年我国风电累计招标量创历史新高,前三季度累计招标量为24GW,较上年同期增长68%,风电订单从招标到落地时间周期约为1年,参照风电行业2015年的抢装行情,14年同期的招标量仅为17.3GW,而14年全年的招标量也仅为27.5GW,与2016年相比明显较弱。2017年风电行业抢装行情值得期待,或将拉动上游磁材价格上涨。公司作为国内高性能钕铁硼永磁材料龙头之一,有望充分受益。

上海大郡业绩超出承诺 公司电机业务有望高速增长:公司2015年完成对上海大郡电机的收购,持股比率81.53%。近日公告拟以1980万元增持少数股东持有的上海大郡2.36%股权。2016年大郡电机实现净利润4803万元,扣非净利润3997.44万元,同比上涨27.98%,超出其业绩承诺的3500万元。目前,上海大郡已开发了ISG、APU、牵引电机、双电机驱动系统四个产品系列,涵盖了乘用车、轻型商务车、公交车以及工程机械等各类应用需求。我们预计受益新能源汽车的高速发展,上海大郡2017年净利润有望超过其业绩承诺的5000万元,电机业务有望成为公司未来业绩的主要增长点。

风险提示:钕铁硼需求不达预期 电机需求不达预期。