深天马A:LTPS资产注入,开启发展新篇章

公司发布2016年业绩:营收同比增长1.96%至107.36亿元,净利润同比增长2.61%至5.69亿元,EPS0.40元,业绩符合预期。

公司计划以100.71亿元收购厦门天马100%股权,以6.12亿元收购天马有机发光60%股权,同时拟向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金,募集配套资金总额不超过19亿元。

厚积薄发,盈利能力大幅提升:公司2016年扣非净利润同比大幅增加782%,毛利率同比提升3.94%,尤其是Q4,扣非净利润从2015年亏损1314万元大幅提升至盈利14658万元。我们认为,公司在中小尺寸显示面板领域,经过多年的积累,已具备核心竞争能力,行业也面临较好的发展环境,公司盈利能力将进一步增强。

注入厦门天马优质资产,大平台助推LTPS快速发展:厦门天马主要有2条LTPS产线,其中5.5代LTPS产线已实现满产满销,打破了LTPS面板被日韩垄断的不利局面,2015年厦门天马在全球LTPS市场的出货量占比达7%,位居国内第一;公司又加速布局了一条6代LTPS产线,目前该产线产能正在爬坡,预计今年下半年将实现满产(该产线预计全面达产后销售100.2亿元,利润11.19亿元),届时市场占比将进入全球前三。公司在中小尺寸显示领域具有较好的资源优势,厦门天马的注入有利于公司产业协同发展及资源的合理调节,有望进一步提升运营效率。

AMOLED手机应用大势所趋,公司有望深度受益:AMOLED显示技术具有优异的特性,将成为手机的主流应用,iPhone8高端机型有望采用AMOLED,目前国内手机品牌如华为、vivo、OPPO等对AMOLED的需求迫切。公司早在2010年就开始研发AMOLED显示技术,天马有机发光5.5代AMOLED生产线2016年已实现量产,并进入国内手机供应体系,已开始向移动智能终端品牌大客户量产出货,目前正在加速提升良率,此次公司完成收购后,将有利于快速发展。武汉天马6代AMOLED产线正在加速推进,今年下半年有望投产。全球来看,AMOLED技术除韩国三星和LG大幅领先外,其它公司站在同一起跑线上竞争,未来智能手机发展的重心在中国,中国大陆的AMOLED面板产业整体上处于起步阶段,主要企业有京东方、信利国际、华星光电、维信诺、和辉光电等,深天马在中小尺寸面板领域深耕多年,具有独特的技术、规模及客户资源优势,武汉6代线有望借助前期量产经验,再加上先进的设备及制程,有望实现快速突破。

我们预测公司2017/2018/2019年EPS分别为0.43/0.89/1.16元(2017年按照厦门天马Q4合并报表),考虑到公司既抓住了现有中小尺寸LTPS需求增长,又掌握了未来中小尺寸AMOLED显示面板的关键技术,有望迎来快速发展,维持“买入”评级。