海能达公司动态点评:净利率逐步增强,海外业务持续扩张

公司于2017年3月21日晚发布16年年度报告,全年营业收入34.36亿元,同比增长38.66%;归母净利润4.02亿元,同比增长58.71%,符合预期。公司国内与海外业务均衡发展,数字产品全面开花。我们预测其2017-2018年归母净利润分别为5.72亿元、7.81亿元,EPS为0.33元、0.45元,对应PE为42X、31X。首次覆盖,给予“推荐”评级。

规模效应显现,费用大幅下滑。公司Q4单季实现营业收入12.98亿元(YoY为10.26%),归母净利润2.98亿元(YoY为88.88%)。营收略低于此前预告数据,但利润增幅远大于收入增幅。其主要原因如下:1)期间费用率大幅下降,规模效应逐步显现;2)人民币贬值,汇兑收益增加;3)政府补助及软件退税收入增加,Q4单季新增营业外收入1.41亿元。

数字产品线不断完善。随着全球公共安全事件的频发,专网通信市场需求方兴未艾。公司继续加大产品创新力度,加速全球营销网络布局,销售收入保持快速增长。其中数字产品销售收入25.06亿元,占公司主营业务收入的73.81%,同比增长52.34%。受益于全国各地公安及司法、监狱等细分领域PDT建设加快,公司PDT市场份额持续扩大;且DMR终端产品线不断完善,海外推广取得较大突破。

外延收购进展顺利,海外业务持续扩张。公司拟收购英国赛普乐100%股权,整合所处专网通信行业的产业,以便快速获得大量发达国家公共安全市场和Tetra标准的相关技术,更好补充公司覆盖的客户群体、销售渠道和技术专利等,从而进一步促进公司全球化战略的实施。

风险提示:市场开拓不及预期。