海油工程:稳中求进,业绩恢复增长可期

事件

亿元。4.42派发现金约共计税),元(含1.00股派发现金红利10向全体股东每为基数年末总股本2016拟以公司元。0.3;基本每股收益61.43%亿元,同比下降13.15股东的净利润亿元。实现归属于上市公司56.88亿元,来自非海洋工程项目的收入62.20,其中来自海洋工程项目的主营业务收入25.98%亿元,同比下降119.92实现营业收入年度2016,公司年年报2016披露海油工程3月20日晚间2017年稳中求进,或成为公司的业绩拐点

2016年公司业绩出现下降,主要是受到了油价低迷大背景下的行业冲击所致。公司在2016年实现市场承揽额约78.28亿元人民币,其中海外金额30.16亿元,国内金额48.12亿元,总体比2015年减少36.92亿元。截止2016年末,公司在手未完成订单额约104亿元。2017年,公司计划先后实施18-20个工程项目,总体工作量较去年同比有所增长。公司将努力实现2017年收入好于2016年度,努力把营业成本占营业收入的比例控制在87%以内,三项费用(销售费用、管理费用、财务费用)占营业收入的比例不超过8%。随着未来国际油价和行业市场情况好转,公司经营情况也将有相应改善。

国际市场进一步拓展,收入占比攀升至近六成

公司的海外收入占比增长迅速,2016年实现海外收入70亿元,首次超过50%至接近六成,同比增长23.29%。公司运行了包括俄罗斯Yamal、缅甸Zawtika、巴西FPSO在内的8个大中型国际项目,这些国际项目的工作量,对弥补国内业务收入的减少发挥了重要作用。2016年,公司在中东、西非等海外市场发展顺利。公司近三年来在中东先后设立了沙特、阿布扎比、卡塔尔三个海外分子公司,承揽了10余个项目,包括2016年获得的卡塔尔NFA总包项目、沙特海上运输及安装项目,金额合计超过12亿元人民币。公司还揽获尼日利亚Dangote项目,是公司首次在非洲市场获得的大型海洋工程项目,金额超过10亿元人民币。此外,公司下属珠海子公司与美国福陆公司(FLUOR)合资成立的“中海福陆重工有限公司”已于2016年年初完成设立,正式进入运营,合资公司注册资本9.996亿美元,公司持有51%股权,对于公司应对当前的行业困难时期以及开拓国际市场有重要意义。

中海油2017年计划资本支出回升,保障公司国内业务收入

根据中海油2017年经营策略和发展计划,其资本支出总额为人民币600-700亿元,较2016年总额增长约19%-39%,或超过2015年资本支出总额。其中,勘探、开发和生产资本化支出分别约占18%、66%和15%。公司业务发展中海油资本支出影响较大,作为中海油旗下国内唯一一家从事海洋石油开发建设的工程公司,承担着中海油绝大部分的建设项目。公司今年来国内业务收入收缩明显,2016年为48.95亿元,同比下降约53%。公司对中海油的销售收入占比也下降至38%。我们认为随着母公司资本支出的增加,公司国内收入有望大幅回升,超过2015年的水平。

盈利预测与投资建议

我们预计2017-2019年,公司营业收入分别为139亿元、161亿元、208亿元,归母净利润分别为14.56亿元、24.67亿元、37.71亿元,EPS分别为0.33元、0.56元、0.85元,最新收盘价对应PE分别为23倍、14倍、9倍,给予“增持”评级。

风险提示

原油价格大幅下跌风险、主要客户资本开支不达预期风险、海外市场开拓进程不达预期风险。