西山煤电:年报表现亮眼,期待国企改革红利的释放

1.事件。

公司发布2016年年报。2016年,公司实现营业收入196.1亿元,同比增长5.11%;实现归属上市公司股东的净利润4.34亿元,同比大幅增长207.75%,扣非后净利润为4.18亿元。基本每股收益为0.1377元,同比大幅增长207.37%。

2.我们的分析与判断

(一)公司业绩表现亮眼,每股收益增长超过200%。

公司经营活动现金流26.2亿元,同比增长178%,基本每股收益0.14元,同比增长超过200%;派送方案为每10股分配现金红利0.11元(含税)。公司2016年Q1到Q4的归母净利润分别为0.49、0.61、0.94、2.31亿元,逐季好转,主要是公司的煤炭价格四季度出现大幅上涨并维持高位。

(二)煤炭产销量下滑,吨煤毛利大幅上升。

受国家严格执行276工作日限产政策的影响,公司煤炭产销量均出现大幅下滑。2016年原煤产量2428万吨,同比下降12.91%,其中洗精煤销量1116万吨,同比下降13.49%;商品煤销量2361万吨,同比下降6.61%。公司商品煤综合售价407元/吨,同比上涨12.87%;公司吨煤毛利为222元/吨,同比上涨11.84%;吨煤毛利率54.5%,同比下降0.5个百分点。

(三)电力业务产销双增,但盈利利能力有所下降2016年公司电力业务发电量为126亿度,同比增长6.78%;销售量113亿度同比增长6.6%。供热业务热力生产量987万GJ,同比增长104.8%,热力销售量955万GJ,同比增长116.1%;电力热力销售收入30亿元,同比下降6.95%;销售毛利率12.1%,同比下降9.1%。

3.投资建议。

西山煤电2017、2018年的预测每股收益为0.45元,0.55元,我们看好供给侧改革和国企改革对基本面的提升作用,看好公司在焦煤行业的龙头地位和国企改革红利释放后的业绩改善预期,预计焦煤价格全年高位震荡,我们给予公司首次“推荐”评级。

4.风险提示。

煤炭市场受经济增长趋缓,下游客户需求不足,面临较大市场风险。