A股市场投资策略周报:经济企稳超预期,指数震荡难动摇

上周,市场震荡上行,全周上证综指和沪深300分别上涨0.77%和0.52%,中小板指上涨0.62%,创业板指下跌0.02%。全周两市成交2.5万亿,较前一交易周增加2295亿元。行业方面,建筑装饰、建筑材料、有色金属、机械设备涨幅居前,休闲服务、家用电器、国防军工、银行跌幅最大。

国内经济方面,经济企稳惯性犹在。从投资端看,上周公布的1-2月固定资产投资回升至8.9%,并且民间投资也从去年底的3.17%提升至6.7%,表明国内投资意愿的旺盛。其中,基建对投资的拉动作用最为明显,房地产投资超预期也功不可没。从消费端看,受汽车的拖累,2月社零增速同比回落至9.5%,显示终端需求依旧欠佳。整体看,依靠基建和房地产投资的支撑,经济增长继续维持短期高位,但在补库存周期二季度有见顶风险及终端需求持续乏力的情况下,经济复苏的可持续性还有待观察。

流动性方面,上周美联储鸽派加息虽然并未对市场带来扰动,但欧日央行的按兵不动和我国跟随式上调逆回购和MLF中标利率,仍不改全球流动性收紧的趋势。对于国内而言,稳定的经济基本面给央行提升利率形成支撑。并且在房地产销售量价热度不减的背景下,北京等十几个城市再度收紧调控政策,显示去杠杆有加大力度的趋势。所以无论是受制于资本外流的被迫抬升利率,还是国内去杠杆基调下的主动调控,流动性都面临易紧难松的趋势,进而对市场估值的挤压也并非仅是短期影响。

策略方面,受经济数据超预期的支撑和外围利空落地及国际市场良好情绪的带动,上周市场曾突破2月份高点。但当央行提升利率主导情绪回归理性之后,市场在最后一个交易日出现放量下跌。短期看,市场向下调整的风险仍存,但由于基本面的支撑尚且坚固,预计指数震荡整固的趋势尚难动摇。因此在配置方面,我们依旧维持此前观点,建议继续关注改革和业绩两条主线。在改革方面,除了持续关注供给侧改革和国企改革外,还可以跟进“一带一路高峰论坛”召开在即所带来的主题机会。而在业绩上,应谨防房地产调控收紧所带来的相关产业链的下行风险。