鸿利智汇公司调研简报:LED封装扩产为主业保驾护航,布局车联网开拓新增长点

投资建议

公司计提减值准备对利润的影响为一次性,阵痛期后公司业绩将翻番。

我们预测,考虑并表因素17-18利润分别为3.54亿元、5.50亿元,EPS(加权平均)分别为0.44元和0.68元,对应PE分别为28倍和19倍,给予“强烈推荐”评级。

上游芯片涨价,封装龙头受益,行业集中度提升。原材料LED芯片、金线、支架涨价与供需失衡推动了封装巨头的涨价热潮,并逐级传导至产业链下游。就封装领域而言,企业数量减少程度较芯片企业相比更甚,大公司议价方面更具主动权,同时可以通过期货、大规模采购等方式有效降低成本。鸿利智汇自去年11月以来涨价5%-15%,基本能将成本压力传导至终端厂商。且公司LED封装主业扩产67%(3000KK/月至5000KK/月),市场份额进一步提升,规模经济性和成本优势亦将凸显。

打通上下产业链,集聚综合竞争优势。子公司良友五金自产上游支架,产能规模已扩张7-8倍,供应稳定性及成本经济性得以保证。16年收购金材五金,通过MIM技术加强对精密器件的加工。同时,公司积极拓展通用照明、汽车照明等毛利率更高的国外市场,布局LED红外安防、LED紫外等细分领域,综合竞争优势已形成。

汽车照明提升空间大。公司积极拓展的汽车照明产品毛利率从15年的45%提升至49%,业务收入90%来自海外后装市场,在人民币贬值的背景下持续受益。自16年年中以来,公司开始通过LED发光模块进攻国内前装市场。成本优势助力公司抢占国内分额,目前发光模块已送样。

随着高毛利的汽车照明业务占比逐步提升,公司盈利能力进一步增强。

车联网业务腾飞在即。公司已进入车联网领域,通过硬件加服务融合产业链。硬件方面,目前正在关注毫米波雷达相关标的。服务方面,公司收购速易网络,通过“车一百全国违章查询”和“车一百考驾照”APP提供违章查询、互联网学车等免费服务获得活跃用户,并引流至保险领域。目前违章查询APP月活跃用户40多万,总注册用户3000万,目标17年新增用户数约1500万。渠道方面。公司参股的合众汽车正在申请整车资质,牌照有望于4月获得。

风险提示:车联网业务不及预期。