宝通科技:移动出海新机遇,加快泛娱乐布局

公司是国内领先的高强力橡胶输送生产、工业散货物料输送系统总包服务一体化提供商,2015年以来收购易幻网络布局移动游戏领域,易幻作为中国领先的移动网络游戏海外发行商及运营商,质地优秀,且与公司务实、稳健的风格匹配;双主业模式下,2016年公司分别实现营业收入、归母净利润14.65亿、1.41亿,分别同增211.74%、106.05%,业绩大幅优化主要系易幻网络70%权益并表,新增手机游戏运营业务。

游戏出海是新趋势,发行商发行需综合能力且需因地制宜。相较国内,游戏出海是蓝海市场,根据IDC数据,2016年中国自主研发网络游戏海外市场同比增速36.2%,是国内游戏行业增速的2倍(17.7%)。发行商处于整个游戏出海产业链的中游,需要综合实力,从而在众多方面支持出海CP:1)在产业链的连接作用上,发行商主要负责游戏的修改、更新对接、活动运营、对接渠道、市场投放等工作;2)手游出海过程中,需要综合该地区玩家的喜好习惯和潜在消费能力;3)在出海产品的选择上,CP除了要考虑核心玩法、付费习惯、游戏题材类型、美术风格是否符合当地用户习惯之外,还要考虑产品本地化过程中的语言本地化和内容本地化;4)此外,后期版本也要根据当地情景更新。

手游成功出海的关键之一,在于因地制宜的本地化改编及相关推广。

易幻网络自2012年起,定位成中国移动网络游戏海外发行商及运营商,易幻网络的发行区域覆盖全球20多个重要国家和地区,其中,港台、韩国、东南亚是易幻网络优势地区,根据最新统计,2016年中国移动游戏出海十佳海外发行商中,易幻网络位列第六,先发优势明显(资料来源:游戏瓶)。在先发优势的基础上,易幻网络与研发巨头的合作密切,目前易幻已与腾讯游戏、完美世界、网易游戏、祖龙、畅游等多个CP巨头达成战略合作。易幻网络已成功将多款精品游戏运作成A级/S级高流水产品,海外发行实力较为突出;在此基础上,公司已成立产业基金,围绕易幻布局泛娱乐,进一步支持、强化易幻网络的发行实力。

投资建议:若考虑2017年3月易幻网络24.16%剩余股权并表,我们预计公司17/18年净利润分别为3.1亿/4亿,对应每股收益分别为0.78元/1.01元。参考同类可比公司,给予2017年35X-40X估值,对应6个月目标价27.77元,维持“买入-A”评级。