重庆百货:门店调整接近尾声,投资收益增长可期

年报业绩回暖,营业收入和利润双企稳:2016年报显示公司实现利润4.19亿元,同比增长23.2%,每股收益EPS1.03元。2016年度按每10股派发现金红利5.60元(含税),分红比例54.37%。公司2015和2016年计提资产减值长期损失3.8亿、2.4亿。2016年关店面积8.12万平,新开店6.34万平,新增面积净差额-1.78万平。受百货和电器业态等关停店影响营收下降7.25%。受资产减值损失大幅减少,电器店毛利率提高等因素,净利润同比增长23.2%。

2017年经营计划凸显管理层信心:公司年报显示2017年公司预计实现营业收入324.60亿元,利润总额5.70亿元。利润同比预增11.76%。

目前看受零售行业触底反弹,金融业务实现正收益等影响,经营计划预测根据较为扎实。

非公开发行股份未来走向存在不确定性:受217定增新政影响,重庆百货与步步高和物美的战略合作陷入停摆。定增计划主要受国资委政策影响,事件后续发展以缩减定增规模至总市值的20%以下可能性最大。由于影响未知未计入估值,后续持续关注。

马上消费金融信贷业绩贡献明年有望凸显:重庆百货作为马上消费金融的大股东持股比例31.58%。公司原有资本3个亿,新增资本10个亿。在资金四季度到位的情况下,四季度月均贷款总额突破30亿。以目前4%的利差,1.36%的坏账率,明年有望实现贷款总额162.5亿,利润1.32亿。

投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为-1.92%、-0.22%、5.03%,净利润增速分别为32.9%、31.4%、5.4%,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为34.25元,相当于2017年25倍的动态市盈率。

风险提示:马上消费贷款增速不及预期,关店计划超预期