基础化工行业:成本+环保,草甘膦迎来新一轮周期

主要观点:

成本上涨叠加需求旺季,草甘膦价格上涨可持续

2016年1-12,华东地区草甘膦价格涨幅38.89%至25000元/吨,17年3月草甘膦价格在23000元/吨左右,有一定降幅。草甘膦价格上涨主要由于上游原材料价格上涨,成本增加,其中甘氨酸(2016年1-12价格涨幅60%)、黄磷(2016年1-12价格涨幅12%)和甲醇(2016年1-12价格涨幅71%)。国内甘氨酸(河北、山东)产能占国内产能比重为52%,北方地区因治理大气污染,对高污染产能有一定缩减,供给下降,价格上涨;黄磷主要因云南地区电价上调,成本增加;甲醛主要由于国内供给侧改革,煤炭价格上涨带来煤制甲醇价格上涨。国内环保压力增大,上游原材料供给趋紧,叠加草甘膦需求旺季,草甘膦价格上涨有望持续。

行业回暖,环保压力带来产能收缩

2016年国内草甘膦企业开工率约50%,处于中游水平,同15年相比,开工率显著提升,行业回暖明显。2016年国内草甘膦产能为84万吨,同比下降5.62%。主要是由于环保压力,环保部2013年对草甘膦(双甘膦)生产企业开展环保核查工作以及2016年在全国开展环境巡查工作都对草甘行业产能产生一定影响。主要由于化工企业属于污染源,是环保部重点巡视对象,加上国内草甘膦企业主要采用甘氨酸生产工艺,在生产中易产生废水等环境污染问题。受环保压力增大,国内落后产能因环保不达标,或将被淘汰,行业产能下降。

转基因作物种植面积持续增长

草甘膦主要应用于转基因作物。从1996-2015全球转基因作物累计种植面积达到20亿公顷,其中包括 10亿公顷转基因大豆、6亿公顷转基因玉米、3亿公顷转基因棉花和1 亿公顷转基因油菜。2015年全球转基因作物种植面积达到1.797亿公顷,同比下降1%,美国、巴西转基因作物种植面积分别为0.709亿公顷、0.442亿公顷,位居全球前二。从长期看,北美地区转基因作物种植面积增长趋缓,但随着发展中国家公民对转基因作物的了解及相关政策的推进,未来发展中国家是转基因作物最具增长潜力的地区,伴随种植面积增加,将直接带动草甘膦需求量增长。

国内龙头企业优势明显

国内龙头企业具有资金、技术优势,能较好执行相关环保要求,环保达标,为企业稳定生产奠定基础。2013年环保部对草甘膦(双甘膦)生产企业开展环保核查工作,次年公布第一批符合环保核查要求的草甘膦(双甘膦)生产企业名单,涉及新安股份、江山股份、扬农化工、兴发集团四家上市该企业。四家企业产能合计为31万吨,占国内产能比重为37%。随着国内环保压力增加,落后产能将淘汰,市场集中度将提高,利于龙头企业发展,龙头企业优势将更加凸显。

风险提示

上游原材料价格下跌 、转基因作物种植面积低于预期