鹏翎股份年报点评:2016业绩亮眼,五年战略规划注重内生与外延

事件:公司发布年报:2016年实现营收10.88亿元,同比增长10.40%;归母净利润1.57亿元,同比增长26.10%,对应eps0.86元/股,分红方案:拟10股派2.4元。同时,公司发布一季报业绩预告:一季度归母净利润3300-3500万元,同比增长8.07%-14.62%。

1)Q4公司经营延续Q3的优异表现,营收3.25亿元,yoy+23.39%;净利润0.59亿元,yoy+47.83%,一方面,主要受益于汽车产销继续快速增长;另一方面,政府补助增加致营业外收入同比增加1348万元(主要在Q4确认);根据业绩情况,我们预计公司已完成2016年股权激励考核目标要求;2)Q4净利率18.32%,同比提升超3个百分点;全年净利率达14.46%,同比提升1.8个百分点,对应期间费用率下降0.25个百分点,公司规模效应与成本管控效果显现。

1)公司正积极开发其他优质合资客户,不仅将为冷却水管、橡胶燃油管及尼龙燃油管等打开增量市场,还可以改善客户结构,提升公司整体盈利水平。具体落实到项目上,2016年公司共开发256个项目、新产品转产703种,累计定点1248种产品,这些有望在未来陆续批量供货,为公司业绩增长加码。2)公司正在积极开发新产品--“国六”新型燃油管路已获合资品牌客户项目,低渗透空调管路与涡轮增压PA吹塑管路已开始陆续给部分自主客户批量供货。这些新产品将成为公司未来新增长点。3)顺应国内新能源汽车发展大潮,公司积极开发新能源汽车胶管业务。公司胶管产品在电动汽车上具有很高的通用性,因此,电动化趋势并不会对公司的主业发展造成较大冲击,反而公司可以充分受益于新能源汽车的快速发展。4)综上,我们认为,公司近两年拿的大量新项目以及江苏工厂产能释放将有望推动公司未来三年业绩加快增长,而针对新客户与新产品持续加大研发投入将会提升并保持公司中长期成长性和市场竞争力。根据测算,2015年国内乘用车胶管市场规模达到163亿元,预计未来将保持8-10%左右的增长,公司主业增长空间仍很大。

公司发布未来五年战略规划:确定“汽车零部件产业集团”的战略定位,将立足转型升级,不断拓展成长空间,保持和提升公司的汽车一级核心供应商地位。其中,提到“以汽车零部件产业经营为中心,强化汽车流体管路核心业务,拓展汽车密封件业务,选择进入汽车电子化、智能化业务”。目前公司的货币现金比较充足,资产负债率低,经营性现金流情况良好,为方便公司未来进行外延式扩张提供了想象空间。

据上分析,我们调整盈利预测:2017-19年公司EPS分别为0.96/1.12/1.34元/股,对应2017年动态PE为27倍。我们认为,公司业绩增长确定性较高,外延预期强,维持“买入”评级,建议重点关注。

风险提示:新客户开发低于预期;新项目进展低于预期;原材料价格波动风险;期间费用增长超预期;定增与外延进度低于预期。