湖南黄金年报点评:受益金、锑价格上涨,业绩大幅提升

湖南黄金(002155)2017年3月14日发布年度报告,公司16年营业收入67.8亿元,同比增长17.1%;实现利润总额 1.55亿元,同比增长 831.7%;归母净利润1.4亿元,同比增长482.3%,预计公司2017-2019 年EPS分别为0.24 元、0.34 元和0.44 元,对应2017年PE50.49倍,2018年PE35.27倍,2019年PE26.87倍。给予“推荐”评级。

受益金、锑价格上涨 公司盈利水平显著提升:公司2016年共生产黄金20,720千克,同比增长5.46%,黄金自产产量4,802千克,同比减少3.88%。COMEX黄金2016年初至今上涨13.6%,最高涨幅30.3%,受益金价上涨,公司黄金产品毛利率增加1%。公司2016年共生产锑品30,246吨,同比减少1.78%,锑精矿价格由16年初的3.25万元/吨涨至5.6万元/吨,涨幅达73%,受益锑价上涨,公司氧化锑产品毛利率增加12.16%,精锑产品毛利率增加11.62%。

资源储量持续扩大 17年产量有望提升 :2016年公司辰州矿业沃溪坑口深部探获金金属量688千克、锑金属量972吨、钨金属量449吨;甘肃加鑫探获金金属量6.42吨;黄金洞矿业万古金矿探获金金属量2.37吨;新龙矿业本部龙山金锑矿接替资源勘查项目完成,探获金金属量4.6吨、锑金属量2.1万吨。目前公司保有资源储量矿石量6,418.8万吨,金属量:金126,707千克,锑235,447吨,钨101,098吨,资源储备量持续扩大。公司计划 2017年生产黄金24,300千克,较16年增长18%;锑品36190吨,较16年增长20%,17年产能有望显著提升。

环保逐步收紧 锑价有望延续上涨:我国是全球锑矿储量和锑产品生产大国,储量约占全球总储量47%,锑矿产量约占全球总产量70%。锑对环境的污染较为严重,一直是各国重点监控的品种。近几年环保监管日趋严格,部分环保措施较差的中小型矿山被陆续关停,锑矿产量持续下降。同时行业多年亏损,产能出清接近尾声。我们预计随着2017年锑价将延续上涨趋势,公司锑产品毛利率有望再次提升。

风险提示:环保检查不及预期 金价下跌。