合力泰:一季度业绩超预期,印证模组龙头高增长逻辑

事件:公司于3月15日晚间发布2017年度第一季度业绩预告,预计2017年一季度归母净利润为2.01~2.22亿,比上年同期增长184.13%~213.81%。去年一季度归母净利润为7074万元。

点评:

一季度业绩超市场预期,印证我们对公司判断。一季度业绩大幅增长原因为增加并表珠海晨新和上海蓝沛合泰光电,以及公司在触显模组、摄像头模组及指纹识别模组业务产品及客户结构持续进行优化使得利润大幅增长。公司于去年收购珠海晨新、设立全资子公司上海蓝沛合泰光电的动作为公司解决TFT面板资源的获取及切入无线充电大客户供应链,完善公司产业链布局。我们认为,公司从主营触显业务延伸到摄像头、指纹识别、无线充电等多业务领域的布局将为公司未来业绩提供持续成长的动力来源,营收及利润维持高速增长是趋势。

受益行业集中度提升,多业务齐头并进打造平台型模组龙头。智能手机行业增速已经趋于放缓,行业进入洗牌阶段,行业集中度的提升使得公司充分受益。公司在此过程中采取两大战略占领行业布局制高点,一为采取“1+N”多项产品打包战略使得营收规模迅速扩张的同时充分享受摄像头、指纹识别、无线充电等微创新红利,二是从传统二三线客户供应链转换切入一线大客户供应体系中,进一步优化产品及客户结构,为公司未来的主营业务保持高增长夯实坚定基础。

电子标签将成为“新零售”模式的核心环节和标配产品。以电子标签为关键核心媒介的智慧O+O模式未来引领智慧零售新模式。公司上游锁定电子纸产能、下游紧密绑定国内独角兽汉朔科技的战略将有望在电子标签引领智慧零售的浪潮中率先获益。

维持“买入”评级。我们看好公司在智能硬件及电子价签布局,预计公司2016~2018年EPS分别为0.56/0.85/1.19元,维持“买入”评级。

风险提示。公司智能硬件及ELS业务市场拓展不及预期。