小天鹅A:增长预期仍在

事件:公司公布2016年报

2016年公司实现营业收入163.3亿元,同比增长24.4%;实现净利润11.75亿元,同比增长27.8%。

投资要点:

洗衣机行业需求进入更新换代及消费升级叠加周期

洗衣机行业中滚筒、大容量、变频、智能、高端、干衣机和1户2机需求相互叠加,促进行业销量稳步增长,2016年洗衣机行业总销量5950万台,同比增长6%,明显超过其他白电增速。随着洗衣机行业需求进入更新换代及消费升级叠加周期,我们预测行业需求增速仍好于其他白电子行业。

公司凭借产品创新与高效管理等综合优势远超行业增速

公司产品销量同比增长21.22%,增幅远高于行业平均水平,原因在于产品创新与品质提升、电商拓展、海外市场及美的平台等因素的综合发力。公司滚筒洗衣机销量占比突破了30%,内销电商渠道占比大幅提升,外销欧洲等区域高速增长。我们预测公司未来增速仍将高于行业。

公司干衣机和智能云洗衣机项目等新业务推进顺利

公司干衣机和洗干一体机销售额超12亿元,同比实现大幅增长。公司智能云洗衣机项目应用互联网运营模式实现智能便捷洗衣,是有力增长点。

盈利预测与投资结论:增长预期仍在分红价值凸显

公司竞争优势在于业研发能力和多元化的渠道合作能力,作为美的集团的洗衣机平台,借美的体制优势和平台优势,加之采取了全价位布局和投入电商的策略,市场份额大幅提高,考虑到更新换代与消费升级需求的叠加效应,预测公司未来2年15%以上的收入增长率,预测2017-2019年的每股收益分别是2.19、2.53、3.04元,2018年动态PE15倍,给予推荐评级。

风险提示

行业销售滑坡