郑煤机:煤机行业回暖,布局汽车零部件市场

煤炭机械行业更新周期已经来临,未来几年有望回暖。前一轮煤炭行业增加设备投资的周期为07至12年,煤机产品更新周期一般为5至8年,行业不景气的情况下更新推迟,随着煤炭价格上涨,17-18年更新周期肯定会重启,未来几年会持续缓慢向上。

煤炭价格回暖,未来几年将长期处于盈亏平衡点之上,煤企盈利增强,煤机设备需求加大。2016年三季度开始煤价高速增长,超过盈亏平衡点,秦皇岛5500大卡动力煤从年初的370元/吨增长到11月份最高点610元/吨。未来几年煤价可能有所下滑,预计下滑在10%-20%之间,煤价依然处于盈亏平衡点之上,煤企盈利改善,加大设备投资。

郑煤机质地优秀,利润弹性较大,市场份额有望继续提升。公司在手现金超38亿,并且公司老厂房有600亩工业用地,地处市中心,紧邻万达广场和郑州市人民政府,价值超百亿。同时公司员工数逐年下降,费用率降低,计提极端充分,下游客户大多是大型央企,回款稳定。公司同行业的竞争对手近年来大量淘汰破产,公司稳居龙头位置,市场份额有望继续提升。

收购的亚新科质地优良,布局汽车零部件市场,减振与启停电机未来有百亿成长空间。收购的亚新科利润率相对较高,2015年6家子公司净利润为1.93亿,按照郑煤机收购的股权比例,归母净利润也可达1.66亿元,为郑煤机15年净利润的约4倍,收购完成后将显著增强公司业绩。同时亚新科是启停电机的绝对龙头,随着国家对汽车油耗的趋紧,启停电机装机率有望大幅上升。亚新科主要客户是大众和雪铁龙,未来市场空间超百亿。

投资评级:亚新科并表后,预计公司2016-2018年净利润分别为1.81亿、5.5亿、7.52亿,EPS分别为0.11元、0.32元、0.43元,市盈率分别为78倍、28倍、20倍,给予“买入”评级。

风险提示:煤炭企业设备更新推迟;应收账款回收风险。