公用事业与环保产业2017年日常报告:首批3个PPP+ABS项目获交易所受理,PPP资产证券化进入切实推进阶段

事件

3月8日,“中信证券-首创股份污水处理PPP项目收费收益权资产支持专项计划”和“华夏幸福固安工业园区新型城镇化PPP项目供热收费收益权资产支持专项计划”两个项目获得上交所正式受理;同日,“广发恒进-广晟东江环保虎门绿源PPP项目资产支持专项计划”已获得深交所正式受理。三个项目拟发行金额分别为5.3亿、7.06亿、3.2亿元。

评论

首单PPP+ABS项目获得交易所受理,PPP项目资产证券化望正式落地:首批3个PPP+ABS项目将由证监会监管渠道进行发行,是继去年12月26日发改委和证监会联合发文推动PPP项目资产证券化以来,上交所、深交所首次受理的符合要求的PPP资产证券化。与2017年2月初首单PPP+ABS产品“太平洋证券新水源污水处理服务收费收益权资产支持专项计划”落地报价系统发行不同的是,1)发行场所不同,“新水源项目”的发行场所是“机构间私募产品报价与服务系统”,而本次的项目发行场所是上海证券交易所、深圳证券交易所;2)根据上交所《通知》,项目申报发行审批流程更快。申报阶段实行即报即审,受理后5个工作日内出具反馈意见,管理人提交反馈回复确认后3个工作日内明确是否符合挂牌要求,项目挂牌阶段专人专岗负责,大大提高挂牌手续办理效率。首批3个PPP+ABS项目是交易所首次受理的符合文件精神要求的PPP资产证券化,标志着PPP资产证券化即将正式落地。另外以“华夏幸福固安工业园区新型城镇化PPP项目”为例,其运营模式特点政企合作;通过特许经营,形成合作;收益回报机制是使用者付费和政府付费相结合;并采取风险分担机制。

示范项目的标杆效应显著,17年继续发力,预计国家PPP示范类项目落地投资额达9146亿左右。2月22日,发改委发布消息称,截至目前,各地区共上报“PPP证券化”项目41单,其中污水垃圾处理项目21单,公路交通项目11单,城市供热、园区基础设施、地下综合管廊、公共停车场等项目7单,能源项目2单。我们预计从2017年落地的PPP金额看,示范类项目投资额达9146亿左右。第三批示范项目原则上于2017年9月底前完成采购(完成采购指的是项目落地)。2017年PPP项目将继续发力,建设美丽中国。

PPP证券化助力PPP发展:当前我国经济下行压力加大以及“三期叠加”效应,地方政府在房地产投资下滑和地方政府负债压力下,PPP接力地产投资,成为经济稳增长的第一选择。PPP资产证券化将具有稳定现金流的实物资产转化为可份额化的交易性资产,为PPP项目原始资本金提供了退出机制。无论是债权型资本还是股权型资本,均可以在PPP项目成熟后退出,从而形成新的民生工程资本金,有效降低实体经济杠杆率,尤其是地方政府的负债率,提高地方财政的持续投资能力。其次PPP模式可以激活民间投资。民间资本的参与激发了市场活力,在2016年第三季度,民间投资在全部固定资产投资中的占比为61%,民间资本投资效率高,能显著提高投资质量。PPP模式具有“收益共享、风险共担”的优势,能减少民间资本投向公共事业领域的顾虑,激发市场主体的活力。

投资建议

我们维持行业“买入”评级。2016年是PPP签约大年,2017年将是落地大年,落地速度加快提振市场信心。预计PPP项目落地规模或将达3.8万亿,其中范类项目投资额达9146亿左右。首批的另六个项目有望陆续出炉,将成为PPP行业持续催化剂。推荐盈峰环境、聚光科技、启迪桑德、中金环境和碧水源、博世科。

风险提示

环保政策力度不及预期;政府偿付问题;回报率不及预期风险。