比亚迪股份:补贴退减无阻新能源汽车业长远发展;首予「增持」评级

看好新年源汽车业长远发展—尽管补贴额度将逐步下降,惟政策把新能源汽车及电池等补贴门槛提高,不但可引导行业提升技术水平,同时减少技术不足的车企骗取补贴的情况,促进行业健康发展。因此,我们仍看好内地新能源汽车行业长远发展。

汽车产品结构改善,带动毛利率扩张-我们预期集团的新能源汽车销量占比将会持续扩大,推动毛利率上扬。

「插电式混合动力+纯电动」战略具优势-集团的新能源汽车产品以插电式混能车的车型及销量相对较多。在充电桩配套未达完善的情况下,相比一些较集中于发展纯电动车的汽车制造商,集团有较大的发展优势。

布局动力电池上游材料,加强成本控制-我们相信集团透过投资上游锂资源业务,将产业链垂直整合,可望对冲原材料价格波动的风险,并降低锂电池的生产成本。

估值-我们首次给予比亚迪「增持」评级,及目标价51.10元。此目标价是以分类加总估值法(Sum-of-the-PartsValuation)将集团三个业务((1)汽车、(2)手机部件及组装服务、(3)二次充电电池及光伏)的估值加起来所得出。以2017年3月8日收市价每股45.40元计算,潜在升幅为12.6%。

投资策略-比亚迪的股价于去年底回落至40元水平后筑底回升,近日约于45元附近整固。基于我们长远看好内地新能源汽车业的发展,以及比亚迪自身的优势,我们相信当内地的充电桩配套逐步建成,加上电池技术愈趋成熟,比亚迪将可录得强劲的盈利增长,投资者宜候低吸纳。