华铭智能:终止重组不改外延战略,轨交主业保持稳定增长

事件

公司3月7日晚间公告,决定终止筹划重大资产重组事项并于3月8日复牌;近期公司发布了2016业绩快报,实现营业收入2.13亿元,同比增长14%,归属上市公司净利润4951万元,同比增长17%,基本符合预期。

点评

国内证券市场环境变化,公司决定终止收购事项。华铭智能拟收购标的为一家智慧城市解决方案提供商,原拟以发行股份并支付现金及配套融资方式收购其51%股权。因近期国内证券市场环境、政策等客观情况发生较大变化,双方在交易现金支付比例和支付进程安排等核心条款上无法达成一致,因此公司决定终止本次重大资产重组事项。

外延发展战略不变,预期未来仍将围绕智能交通持续布局。公司同时公告,此次收购终止不影响其寻求外延式发展的战略,将继续跟进上述标的资产的各项进展,待交易条件成熟后,再择机启动相关事项。公司此前已经收购阿不思网络科技7%股权,增强公司数据运维能力;并签署协议与玉溪市政府等方合作建设智慧城市等项目,预期公司未来仍将围绕智能交通、智慧城市领域进行持续布局。

城轨检售票系统设备核心供应商,业绩有望保持高增长。公司掌握地铁检售票系统(AFC)设备中除纸币识别以外的核心模块,产品维持整体高毛利(40%+)。预计未来五年,城市轨道交通投资额都将维持在每年3000~3500亿元,累计投资额有望超过2万亿元,对应AFC终端设备需求在约为120亿元。根据公司披露的业绩快报,2016年预计实现净利润4951万元,同比增长17%;报告期内公司产品及研发投入大幅增加,对净利润增长可能造成一定影响,业绩增速基本符合预期。

向下游集成领域拓展,有轨电车市场将成新增长点。公司纵向拓展下游系统集成领域,去年签订松江有轨电车项目合同总价7100万元,将以其为起点积累经验,逐步切入有轨电车AFC设备及系统集成领域。有轨电车作为绿色出行工具已成为众多城市的选择,全国规划到2020年建设的有轨电车线路总里程达到2500公里,公司有望掌握先发优势从有轨电车建设高峰中受益。

盈利预测

我们预测公司2016-2018年的主营业务收入分别为2.14/3.18/4.1亿元,分别同比增长14.4%/48.6%/28.9%;归母净利润50/80/105百万元,分别同比增长19%/59%/31%;EPS分别为0.37/0.58/0.76元,对应PE分别为93/59/45倍。

投资建议

我们认为此次重组终止不改变公司围绕智能交通产业链持续布局的预期;公司作为轨道交通AFC设备细分龙头,已逐步建立起产品及客户优势,有望充分受益于未来五年城轨建设通车高峰,公司业绩增长确定性强。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价48-52元。

风险提示

轨交建设投资不达预期,未来外延并购的风险。