东方财富2016年年报点评:业绩下滑符合预期,券商业务显著提升

投资要点:

基金销售额锐减导致业绩下滑,券商业务比重大幅提升:公司2016年业绩下滑61.4%,其中基金销售收入同比下降64%,主要系:1)市场景气度下降导致基金销售规模锐减,全年销售总额3061亿元,同比下滑59%,其中货币基金(活期宝)1847亿元,同比下滑56%,占比提升至60%;2)公司从整体战略出发,主动全面降低基金销售申购费率,目前最低折扣率低至1折。此外,公司全年基金销售收入比重显著下降至37%,券商业务收入占比大幅提升至49%,成为收入主要来源,考虑券商收入相对稳定,公司业务结构得到优化。

东方财富证券经纪业务份额再创新高,整体实力显著提升:子公司东方财富证券全年实现收入11.54亿元,依托母公司互联网金融平台和流量优势,17年1月经纪业务市场份额提升至1.2%(Wind数据),创历史新高,根据全年经纪业务净收入/交易量计算,佣金率进一步降至0.026%(Q4行业平均0.035%),互联网证券特色鲜明。东方财富证券此前获母公司40亿增资,综合实力大幅提升,2016年净利润3.74亿元,同比逆势增长,投行、资管业务均有所提升。

积极布局征信、互联网保险、财经直播,打造互联网财富生态圈:公司积极探索互联网金融服务新业务,延伸服务链条,拓宽流量变现渠道。1)设立全资子公司东方财富征信,开展企业征信相关业务,为公司互联网金融服务奠定信用数据基础;2)拟出资5000万元设立保险代理公司,正式进军互联网保险;3)出资5000万元设立子公司浪客网络,开展财经视频直播等业务。4)进一步挖掘互联网金融海量数据的巨大价值,并优化金融数据服务业务,提升PC端及手机APP产品性能,并完善Choice金融终端。

投资建议

公司基金销售额下滑导致2016年业绩同比大幅降低,但券商业务快速发展,东方财富证券经纪业务份额再创新高,且综合实力不断进步,投行、资管等业务成长性可期。未来,公司立足于券商、基金销售业务,融合征信、互联网保险、基金管理、财经直播等互联网金融服务,构建一站式互联网金融平台,长期前景光明。预计公司17、18年归母净利润分别为7.58、9.26亿元,看好长期发展前景,维持“增持”评级。

风险提示:1)证券市场景气度波动对业绩造成影响;2)互联网金融行业竞争加剧;3)监管趋紧抑制互联网金融创新