浙江鼎力:景气行业优质龙头,深耕市场快速成长

业绩延续高增长,四季度增长提速:公司发布2016年报,实现营收6.95亿,同比增长44.98%,实现归母净利润1.75亿,同比增长39.01%,EPS1.08元/股,ROE17.48%。收入增长系海外市场业务增长较快。其中,四季度单季实现营收1.97亿,同比增长54.22%,实现归母净利润0.41亿元,同比增长60.22%。

毛利率提升,期间费用率基本稳定:2016年公司综合毛利率42.28%(+1.28个pct),其中剪叉式产品毛利率43.91%(+0.61个pct),臂式产品毛利率18.34%(-4.98个pct),系产品体量较小,未形成规模效应所致。销售/管理/财务费率为5.68%/10.4%/-2.06%,较去年同期分别变动-1.1/0.91/0.27个pct,管理费率上升系研发投入、员工薪酬、设计咨询费等增加所致。

我们的分析与点评

国际竞争力强,海外市场高增长:据公告2016年公司海外市场营业收入增长加快,同比增加61.26%,一为公司深耕行业多年,物美价廉与保姆式服务赋予公司在海外市场明显的竞争优势;二为销售策略的调整,公司在国外当地设立分公司对接当地大型租赁商,比原先经销商模式效率更高。

国内市场龙头,培育和推动市场发展:国内租赁市场不健全,使得国内高空作业平台市场尚在起步阶段,公司作为行业龙头,在海外市场积累了丰富经验,正不断培育国内市场。2016年公司在国内首推质保期延长至2年,并提供回购翻新增值服务,为租赁客户提高产品出租和保值率。未来国内市场发展空间大,公司较早进入,积极引导行业理性发展,未来在国内市场的发展值得期待。

产能瓶颈突破,为发展夯实基础:公司募投项目“年产6000台大中型高空作业平台项目”于2016年建成,据公告目前公司高空作业平台总产能(一班制)1.1万台/年,有效解决产能瓶颈。目前国内市场剪叉式产品较多,但从国际经验来看,市场对臂式产品的接受和应用是必然,公司看好臂式产品未来发展,2016年启动定增项目,9.77亿元用于年产3200台大型智能高空作业平台建设基地,建设期30个月,前瞻储备臂式产品产能。

投资建议:预计公司2017年-2019年的收入增速分别为35.9%/33.6%/35.9%,EPS 分别为1.32/1.84/2.43元/股,行业成长空间大,公司质地优秀,给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为59.4元。

风险提示:汇率波动风险,原材料价格波动,国内市场发展不及预期