隆基股份:单晶市场快速增长,龙头企业强势扩张

经历2016年过山车行情,全年业绩依然实现大幅增长

公司发布2016年全年业绩预告,在经历上半年超20GW光伏抢装、三季度量价齐跌以及四季度行业回暖,公司全年预计累计实现归属于上市公司股东净利润14亿元-16亿元,同比增长169%-208%,业绩超预期。

补贴下调推动高效单晶产品需求,“领跑者”有力支撑“630”后单晶价格

2017年光伏上网电价已发布,集中式电站一、二、三类地区补贴分别下调为0.65元、0.75元、0.85元,降幅最高达到19%。上网补贴下调倒逼电站投资商压缩电站成本。高效单晶产品在转换效率、发电量等方面优势显著,2016年新增装机中单晶组件市占率已超过25%,我们认为2017年占比仍将大幅提升。“630”调价将带动新一轮抢装潮出现,我们预计今年上半年光伏新增装机规模有望超过20GW,包括8-10GW全额上网分布式电站;“630”过后大部分推迟至3季度建设的“领跑者”项目将有力支撑单晶产品价格。

产能快速扩张增大营收规模,成本下降保障盈利能力

至2016年底,公司已形成7.5GW硅片产能以及5GW组件产能,今年中宁1GW硅片项目完工、银川5GW硅片项目部分完工,至年底硅片产能将达到12GW。同时,公司积极拓展亚太市场,印度500MW电池组件项目以及马来西亚SunEdison硅片、电池等产线建设稳步推进。公司上游多晶硅产能扩张,多晶硅原料价格将维持整体下行趋势;公司持续研发投入推动技术升级,2016年中期硅片非硅成本同比下降33%。我们预计至2017年底公司硅片非硅成本有望降至4美分/瓦,未来公司将长期保持行业领先盈利水平。

看好公司长期发展,维持公司“买入”评级。

我们上调公司2016-2018年EPS至0.75、1.06、1.42元,给予公司目标价18.75元,对应17年18倍PE水平,维持公司“买入”评级。

风险提示:

公司产能释放不达预期;单晶产品市场需求增长不达预期。