中金环境:业绩符合预期,环保业务带动公司高成长

平安观点:

业绩符合市场预期,环保业务是主力:

报告期内公司实现营业收入28.4亿,营业利润5.8亿,分别同比增长45.77%、85.75%,营业利润率20.6%。参考上市公司重大资产重组前报表,水泵业务营业利润率平均为13-16%左右,我们认为,环保业务是公司利润率提升的最主要原因。

根据公司业绩快报,公司年末总资产72.2亿,远超市场预期,资产负债率较三季度40.1%提高3%左右。公司的传统泵业务运营已基本稳定,中咨华宇的环境咨询业务具备轻资产属性,由此推断,金山环保业务版块污泥与PPP业务投资规模可能较大,是公司资产规模迅速增加的主要来源。

推算16年Q4公司主营业务收入9.9亿,实现营业利润2.3亿元,环比分别增长39.4%、35.3%。由于公司环保资产去年四季度过户完成,同比意义不大,环比业绩高增长显示公司各项环保业务开展顺利。

多个PPP大单陆续签署,长期业绩增长有保障:进入2017年,公司先后签署清河县清水河生态治理10亿PPP大单与桃源县重大水利工程的意向性协议,将环保业务由污泥延伸至环境修复,增强提供多元化环境服务的能力,长期业绩增长有保障。

盈利预测与估值:由于公司利润率与收入增速高于我们预期,我们上调了对公司的盈利预测。预测公司2017-2018年实现归母净利润6.87、8.98亿,同比增长35.3%、30.6%,EPS分别为1.03、1.34元。维持目标价35元,维持“强烈推荐“评级。

风险提示:公司订单承接速度放缓,项目落地速度慢。