博世科:业绩基本符合预期,小市值高弹性

投资要点

事件:博世科(300422)发布2016年度业绩快报,实现营业收入8.29亿元,同比增长64.26%;营业利润5884.01万元,同比增长40.91%;利润总额6982.21万元,同比增长40.43%;归属于上市公司股东的净利润为6267.89万元,同比增长45.79%。

点评:

新签订单和完工量较快增长促使业绩快速增长。受益于国家对环保行业投资政策的持续向好,公司立足主营业务,推进工业污水处理、市政污水治理、城市供排水一体化建设、土壤修复、城市内河及黑臭水体修复等领域的项目市场的拓展与跟踪,新签订单和完工业务量均实现较快增长,从而使得收入实现大幅增长。

积极拓展PPP业务市场,在手订单充裕。公司积极参与PPP市场,2016年PPP业务市场的开拓、项目实施和运营均成效显著。目前公司在手合同金额累计达到25.2亿元,是2015年营业收入的4.99倍,其中,PPP项目6个,主要涉足水务和生态环保领域,合同金额合计13.68亿元。

公司逐步形成区域环境综合治理服务商。公司以工业污水处理起家,拥有多项自主核心技术,核心管理人员均为博士出身,研发实力强。在水污染治理的基础上,公司业务布局已经扩展至土壤修复、固废处理等领域,逐步形成区域环境综合治理服务商。公司2016年获得环评甲级资质及设立检测公司,打通环保全产业链。

收购海外公司,土壤修复业务有望快速增长。公司属于国内稀缺的土壤修复专业企业之一,2016年4月,中标2亿元的南化土壤修复项目,成为西南区域土壤治理先锋;9月,签订0.4亿元的河北盛华化工原厂址场地污染修复合同。2017年初公司拟通过全资子公司博世科环保投资收购加拿大瑞美达克土壤修复公司100%股权,引入国外先进成熟技术和场地实施经验,增强公司在土壤修复领域的竞争力。未来公司受益巨大空间的土壤修复市场逐步释放,土壤修复业务有望快速增长。

盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.44元、0.76元、1.12元,对应PE分别为91倍、52倍、35倍。考虑公司市值小,订单充裕,业绩弹性大,并有高送转预期,维持“谨慎推荐”的评级。

风险提示。项目进度低于预期、市场竞争加剧、项目回款风险。