葵花药业:渠道调整完毕,业绩有望底部反转;大品种进医保目录,OTC与医院双轨并进

销售渠道调整完毕,业绩反转在即。

公司在2016年Q3,被动承受药品流通行业的变革导致的阶段性渠道堵塞;但公司独有的处方/品牌代理+普药直销体系的销售模式,帮助公司短期内就恢复渠道畅通,在2016年Q4快速填补市场,驱动业绩大幅增涨。

品种多+品牌响+渠道强,铸就OTC行业强者。

葵花药业的生存之道,就是把品种、品质、品牌、渠道完美的结合起来,在每个环节积累一点优势,逐渐放大,到树立绝对的领先地位。

1)产品线丰富:一线品种2个过4亿销售额、7个1-3亿的品种形成集团优势;近60个品种销售规模超1000万元的二线、三线品种已经跟进;

2)“1主带4小”的品牌策略,即“葵花”为主品牌+“小葵花”儿童药、“葵花蓝人”呼吸感冒用药、“葵花美小护”妇科用药、“葵花爷爷”心脑血管用药等4大子品牌提升终端知名度和影响力;

3)特殊的销售模式和销售网络建设,使葵花药业具备了超强的“地推”能力,其产品能够在最短的时间内进入全国超过30万家的零售终端。

医保目录调整、二胎政策落地、儿童药鼓励政策等大环境利好2017版医保目录落地,公司第一大品种小儿肺热咳喘(口服液及颗粒)进入医保目录,有助于公司全面开拓医院市场,形成医院内医生推荐,医院外OTC终端销售的新联动销售模式,进一步拉动现有产品的销量,提高公司盈利能力。

盈利预测与投资评级:

我们预期公司2016年到2018年,销售收入分别为36.3亿元、43.8亿元和53.2亿元,同比增长19.6%、20.6%和21.6%;归属母公司净利润分别为2.89亿元、3.73亿元和4.73亿元,同比增长-5.9%、29.1%和26.8%;EPS分别为0.99元、1.28元和1.62元,对应PE分别为37X、28X和22X。我们认为公司在行业政策利好的大环境下,公司受益明显,业绩进入高速增长期,因此,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:

小儿肺热咳喘系列药物进入医保后放量低于预期;医院市场开拓低于预期。