中银国际璞玉共精金(港股、美股)

调整评级—联想业绩不及预期,主要原因是内存零部件短缺导致价格上涨,以及市场推广费用增加。预计2017年动态随机存取存储器仍将继续面临供应短缺和价格上涨,持续影响利润率,以致吃掉下一季度所有的盈利并严重拖低18财年的盈利。目前未发现盈利下滑走势出现拐点。评级下调至卖出,目标价3.70港币。

调整目标价格—新城发展2016年强劲的销售表现将支撑公司收入增长。我们据此调整盈利预测。考虑到2017年的市场条件相较2016年可能发生反转,我们预计合同销售收入增长为10-15%。由于公司在2016年市场大热阶段大幅收购土地,我们预计净负债率将保持在80%以上。公司目前股价对应4.8%的2017年预测收益率以及0.9倍2017年预测市净率。由于公司利润率依然较低(虽已取得一定改善)且负债率维持高位,目前的估值是合理的。维持持有评级。

调整目标价格—龙湖地产净资产收益率持续保持在13%以上的稳健水平,且净负债比处于60%左右的低位,在同行业的非国有企业中表现亮眼,主要得益于公司在价格溢价和低财务成本的基础上,获得较高的利润率。我们预计2016-17年毛利率和净利润率分别保持在27%和14%以上。此外,鉴于去年土地储备状况平稳且成本合理,我们认为2016年公司净负债比会降至60%以下。龙湖地产具有高回报率和低负债比,再加上租赁收入稳定增长,因此在市场调整期间,预计公司将具备抗跌性。