理工环科研究报告:50亿PPP框架协议终落地,土壤修复新贵再腾飞

事件:

公司公告,和中国电建集团中南勘测设计研究院有限公司组成联合体,与湖南湘潭岳塘经开区签署湘潭市竹埠港滨江商务区基础设施项目合作框架协议,项目总投资约50亿元。

投资要点:

“收购+增资”提前布局土壤修复,PPP大单终落地:公司进军土壤修复领域的战略规划思路清晰:1)2016年9月,以3.61亿现金收购湖南碧蓝100%股权,切入土壤修复业务领域;2)同年12月,以自有资金0.9亿元向碧蓝环保增资,将碧蓝环保注册资本由0.1亿增加至1.0亿元。公司在土壤修复领域动作频频,充分彰显土壤修复业务在公司未来业务版图中的战略意义,此次合作框架协议落地,一方面验证了公司管理层的眼光独到、判断精准,另一方面,也是公司在土壤修复领域精心布局的必然结果、水到渠成。

土壤修复项目占比约为30%,保守估计可贡献净利润0.5亿元/年:根据合作框架协议内容,项目总投资约为50亿元,主要用于未来3-6年内,打造湘潭岳塘竹埠港滨江商务区土壤修复、市政道路建设、市政绿化景观、公共建筑、土地整理等基础设施项目。假设土壤修复项目占比约为30%左右,由于市政道路建设和市政绿化景观需在土壤修复完成后才可进行,因此15亿土壤修复项目有望于未来3-4年内集中释放,按照土壤修复项目15%左右的行业平均净利率估算,可贡献净利润0.5亿元/年以上。 合作方背景雄厚,未来有望借央企平台乘一带一路之风:与公司组成联合体的中南院,其股东是中国电建集团,中国电建是服务“一带一路”战略的龙头企业,早在2016年初就完成了与卡塔尔王室共同投资建设的巴基斯坦卡西姆燃煤电站项目,该项目是“中巴经济走廊”推进的首批能源项目,开创了中国公司和国外公司联合在境外开展电力

项目投资的先河。目前,中国电建海外市场营销网络布局基本完成,在“一带一路”沿线54个国家均设有分支机构,跟踪项目1701个,预计投资额达到7355亿美元;其中在建项目400个,合同金额超过300亿美元。我们分析认为,此次公司与中南院组成联合体,有望为公司与中国电建形成深度合作提供契机,考虑到“一带一路”沿线多个国家环境质量恶劣,存在土壤修复需求,未来不排除公司依托于中国电建集团平台,将土壤修复业务拓展至海外的可能。

率先开启台州模式,监测行业新模式加速推广:1)2016年3月,公司中标台州市“五水共治”交接断面水质自动监测数据采购项目,合同共1亿元分7年执行,每年政府支付1436万元用于数据采购,水质监测网络的投资、建设和运营由公司承担。此次中标是水质监测政府采购数据的第一单,被称为“台州模式”。2)两次中标绍兴项目,大规模复制“台州模式”。a、公司于2016年8月、2017年1月分别中标绍兴0.24亿元政府采购数据项目、1.05亿元绍兴市地表水自动监测站点建设运维项目,是公司此前已经完成验收的台州模式的又一复制,“四省一快”五大优势(即省心、省力、省事、省钱,项目建设快)示范效应明显。监测站点下沉、第三方监测等政策全面推广下环境监测领域政府采购数据模式大势所趋,公司有望凭借先发优势和在手项目示范效应已经奠定龙头地位,未来有望在浙江地区乃至全国实现加速推广。

大股东大手笔增持,看好公司未来发展:1)实际控制人之一暨董事长、总经理周方洁先生于2016年12月22日通过二级市场增持公司股票138.45万股,增持均价22.47元;并且拟于未来三个月增持300~500万股(包含此次增持),即未来仍需在级市场增持161.55~361.55万股。2)公司自2015年完成收购尚洋、博微开始转型,到收购湖南碧蓝进军土壤修复领域,环保能源领域的发展思路日渐清晰。未来完成300~500万股增持完成后周方洁先生直接间接合计持股比例将由13.78%,提升至14.53%~15.03%,进一步强化大股东地位,彰显对公司未来发展的信心和长期价值的认可。

盈利预测与估值:预计公司2016-2018年EPS0.52、0.63、0.82元,对应PE 42、34、26倍,维持“增持”评级。

风险提示:传统业务持续下滑;环保业务拓展不及预期。