一周回顾:通胀压力有限,实体信用扩张或趋弱
PPI向CPI传导渠道不畅,通胀压力有限。虽然1月物价数据显示工业品价格继续显著回升,但并非意味着CPI增速将随之回升。以往PPI之所以能够向CPI传导,是因为PPI上涨往往伴随工业生产扩张,以及劳动力转移增加和工资攀升,这提高农业劳动力的机会成本,导致农业生产成本上升,进而推升食品主导的CPI增速。然而本轮PPI回升的同时工业生产保持平稳,就业和工资并未发生明显变化,因此未看到PPI向CPI的传导。未来几个月一方面PPI环比高点已过,另一方面,工业生产难以显著回升,因而CPI将继续保持平稳。
实体信用扩张或趋弱。1月企业中长期贷款和社融数据同比均有所增长,显示实体经济信用依然有所扩张。然而考虑到1月地方债暂停发行,广义社融的增加速度可能较为有限。同时,随着房地产销售的快速跌落,居民中长期贷款将再度回落。而财政支出等政府资金减缓,也将带动基建投资增速下行,进而降低企业中长期贷款增速。随着实体经济需求高点已过,实体信用扩张的速度也将再度放缓,信贷社融增速将逐步放缓。而这也将带动实体经济再度进入下行通道。
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