博世科研究报告:重金属治理再下一城,验证土壤修复持续拿单能力

投资要点:

重金属治理再下一城验证持续拿单能力,类比大湖项目可显著增厚公司业绩:此次中标的临武县重金属污染综合治理工程,是继公司2010年承接清水塘一期工程、2011年承接大湖BT项目之后,湘江流域又一落地的重金属污染治理工程项目。湘江流域项目再落地,充分印证公司在重金属治理领域的持续拿单能力。根据公告内容,临武县项目总投资约9000万元,工期为270天,类比大湖项目33.57%的高毛利率水平(收入为9312.67万元、成本为6185.87万元),预计临武县项目正式实施后将显著增厚公司业绩。

丰富项目经验+良好品牌形象,助力公司斩获更多湘江流域项目:根据国务院于2011年出台的《湘江流域重金属污染治理实施方案》,整个治理方案将投入资金595亿元,完成927个治理项目目标。目前公司在先后完成清水塘一期和大湖整治项目后,已经在湘江流域重金属污染治理市场树立了良好的品牌形象,尤其是大湖整治项目被评定为湘江流域重金属治理的样板工程,因此,我们预计此次临武县项目落地只是一个开始,后续更多湘江流域重金属治理项目落地是大概率事件。

收购RX迈出海外并购重要一步,拓展土壤和地下水修复市场:1)RX公司在手业务主要包含三部分:环保修复工程和咨询、热解吸处理系统(RTTU)、工业垃圾处理场运营,未来新增核心业务为Breton(布雷顿)填埋场的建设与运营,填埋场设计容量522万吨,预计2017年6月投入运营。根据阿尔伯塔省能源监管局和环境署提供的数据推算,Breton填埋场100公里服务范围内的石油污染土壤量约为30-60万吨/年。随着项目建设完成和投运,未来将为公司带来稳健现金流。

2)收购RX公司将使公司快速引入国外在土壤和地下水污染修复与咨询领域的先进成熟技术和场地实施经验,未来在国际、国内的土壤和地下水修复市场占据领先优势。同时,在博世科全球化战略布局下,RX公司的环保咨询业务将拓展至Imperialoil(帝国石油)和中石化等石化企业,同时也将为公司积累北美地区的商业资源,全面推进海外市场拓展和技术引进,在加快国际化进程的同时完成产业链的整合与延伸。

借力资本加速订单执行,PPP助推长远发展:1)完成定增募资5.5亿元用于投资泗洪、五龙冲PPP项目并补充流动资金,用于投资泗洪、五龙冲PPP项目并补充流动资金,破除资金瓶颈加快订单执行节奏,实现进一步的业务扩张。2)认购方成都力鼎银科股权投资基金中心出资人包括成都银科创业投资有限公司(由中国进出口银行、成都投资控股集团有限公司、成都高新投资集团有限公司组建)、国美集团、上海混沌投资等,强大背景提升资本运作实力;上市公司实际控制人控股的广博投资参与认购锁定三年,彰显对未来发展信心。3)公司上市以来业务逐步向市场更大的市政污水领域拓展,借助领先技术和品牌优势,PPP模式加速推广下公司深耕广西市场,未来更多大单可期,保障业绩实现高速增长。

盈利预测与估值:我们预测公司2016-2018年实现EPS0.50、0.73、0.86元,对应PE78、53、45倍,小市值(流通市值28亿)+高成长(股权激励要求17年业绩较15年实现翻倍),维持“买入”评级!

风险提示:订单执行不及预期,回款风险。