飞利信点评报告:利润确认保守,并表助力业绩大幅增长

事件:2016年业绩快报公告营业收入210,393.56万元,同比增长55.14%;营业利润为44,562.13万元,同比增长121.62%;归属于上市公司股东的净利润42,318.15万元,同比增长134.28%。

加大研发营销投入,利润确认保守。报告期内,公司利润4.2亿,同比增长134.3%,低于我们此前的预测,但前期股价下跌已经反映市场的悲观预期。2016年公司加大研发投入,大数据和软件等领域人员扩张在100多人,我们估计2016年年报会计准则较为保守,全部费用化处理。公司在整合收购的标的后,客户协同明显,我们估计实际经营好于账面利润情况,待业绩对赌期后利润会加速释放。剔除掉并购增长,我们预计原有业务内生增速近30%,符合此前判断。

外延有望继续推进,助力业绩高增长。公司的外延始终围绕政府客户,满足同一客户的不同需求来扩张版图,不仅增强客户粘性而且大幅提升销售和研发效率。公司于2015年收购的厦门精图信息、上海杰东控制、成都欧飞凌、深圳互联天下在2016年度产生的业绩纳入并表范围,上述公司2016年合计业绩承诺达1.86亿元,是公司2015年归母净利的1.02倍,助力公司一年再造一个飞利信,我们预计2017年外延仍将大手笔推进。

大数据+征信服务的商业模式通过金融开始落地。公司前期参股的北京木交中心和大同木交中心正式成立,利用“飞利信大宗交易+供应链金融综合服务平台”,提供包含大宗交易、电子商城、供应链金融服务,大数据征信风控服务,物流监控服务。借助该案例的顺利落地,征信大数据业务有望向其他大宗商品交易领域甚至金融交易所进行扩张,我们估计未来有望拓展十几到二十个交易所,包含多种商品领域,未来可想象的变现空间巨大。

估值与投资建议:预计公司2017-2018年EPS分别为0.42元和0.63元,对应PE分别为25/17倍,维持“买入”投资评级。

风险提示:新业务进展不及预期,并购整合不及预期。